>> 方正證券-火炬電子（603678）業(yè)績較快增長，新材料項目前景廣闊-180420
| 上傳日期： |
2018/4/22 |
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強烈推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國 |
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2018年第一季度收入3.76 億元，同比增加18.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.55 億元，同比增加51.82%，對應(yīng)每股收益0.12 元?？鄯呛髿w屬于上市公司股東的凈利潤0.49 億元，同比增長66.28%。
※ 點評：業(yè)績符合預(yù)期，營收較快增長系軍品訂單持續(xù)增加所致，看好軍工新材料領(lǐng)域。公司2017 年和2018 年一季度收入和業(yè)績均實現(xiàn)較大幅度增長的主要原因在于國家不斷加大國防工業(yè)投入，軍工客戶訂單持續(xù)增加，且智能手機、汽車、監(jiān)控設(shè)備、PC、消費電子、新能源和醫(yī)療設(shè)備等工業(yè)類和消費類電子行業(yè)下游對于MLCC 產(chǎn)品的需求快速增長；同時公司盈利能力保持穩(wěn)定，毛利率和凈利率水平分別為26%和12%。2017 年公司元器件業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長，全年實現(xiàn)營收4.17 億，同比增長12.77%；同時公司貿(mào)易業(yè)務(wù)受部分元器件產(chǎn)品缺貨影響，實現(xiàn)高速增長，實現(xiàn)營收14.67 億，同比增長30.05%；新材料方面2017 年已完成5 噸/年的產(chǎn)能建設(shè)，并實現(xiàn)銷售收入648 萬元。公司是國內(nèi)首家能生產(chǎn)宇航級電容器的企業(yè)，我們看好公司充分受益于國防投入的加大以及電子行業(yè)下游需求的增長，同時公司2015 年募投的高性能陶瓷材料項目進展順利，為公司在軍工新材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)良好收益奠定了基礎(chǔ)。
※ 公司元器件業(yè)務(wù)板塊技術(shù)領(lǐng)先且行業(yè)龍頭地位穩(wěn)定，望充分受益于軍品訂單增長與電子行業(yè)下游需求擴張。公司深耕電容器領(lǐng)域三十年，是國內(nèi)首批通過“宇航級”多層陶瓷電容器（MLCC 等）產(chǎn)品認證的企業(yè)，技術(shù)優(yōu)勢突出，并于2016 年始著力布局“元器件、新材料和貿(mào)易”三大板塊平臺戰(zhàn)略，不斷進行技術(shù)創(chuàng)新。公司始終堅持優(yōu)先發(fā)展軍工用戶，重點發(fā)展民用工業(yè)類用戶的發(fā)展戰(zhàn)略，著眼于軍工產(chǎn)品的特殊需求，積極研發(fā)新品，不斷提高技術(shù)水平，后續(xù)更多產(chǎn)品被列入軍用裝備采購計劃。近年來，隨著國防信息化建設(shè)加速，電子制造業(yè)發(fā)展迅速，互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)深化發(fā)展及相關(guān)的各種智能硬件不斷普及，各類整機產(chǎn)量迅猛增長，MLCC 等電子元器件的市場前景廣闊。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)：2014 年我國MLCC 的市場規(guī)模達到232 億元，2018 年將超過400 億元。公司作為行業(yè)龍頭公司將充分受益于軍民市場需求的快速增加。
※ 新材料項目已初步形成產(chǎn)能，將形成新的利潤增長點。公司通過技術(shù)獨占許可方式已經(jīng)掌握“高性能特種陶瓷材料”產(chǎn)業(yè)化以及PCS 制備的一系列專有技術(shù)，2015 年度非公開發(fā)行股票項目CASAS-300 特種陶瓷材料是一種具有優(yōu)異性能的多功能陶瓷新材料，目前僅有少數(shù)發(fā)達國家能夠產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，其具有低密度、高溫抗氧化、耐腐蝕、低熱膨脹系數(shù)、低蠕變等優(yōu)點，屬于近年來重點發(fā)展的新材料，可用于電子、通信、航空航天、冶金、機械、汽車、石油化工、能源、生物和環(huán)保等國民經(jīng)濟領(lǐng)域，2017 年公司已完成5 噸/年的產(chǎn)能建設(shè)并實現(xiàn)648萬元銷售收入。7 月11 日，公司與中航復(fù)合材料、中航國際航空發(fā)展等公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，為新材料充分開拓海外市場，同時積極與其他科研院所開展項目合作，2017 年在軍工新材料產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局初顯效益。公司六條材料生產(chǎn)線達產(chǎn)后，年產(chǎn)量可達10 噸，將貢獻超過5 億元年收入，成為公司新的利潤增長點。
※ 貿(mào)易板塊發(fā)展穩(wěn)健，業(yè)績有望實現(xiàn)持續(xù)擴張。代理業(yè)務(wù)主要由下屬公司蘇州雷度、廈門雷度、火炬國際通過授權(quán)非獨家代理完成。公司的代理業(yè)務(wù)系買斷式銷售，采用直銷方式，以終端用戶為主。產(chǎn)品主要包括太陽誘電的大容量陶瓷電容器、AVX的鉭電解電容器、AVX 金屬膜電容器、KEMET 鋁電解電容器等，主要適用于智能手機、安防、電力、軌道交通、風(fēng)能、太陽能、汽車電子等民用市場。同時，公司注重庫存?zhèn)湄浌芾?，及時滿足客戶多樣化、一站式配齊的采購需求。2017 年公司全資二級子公司已投資日本泉源公司70%的股權(quán)，將為公司在國際市場尋找新的產(chǎn)品線以及新興市場，并以此為突破口向東南亞進行業(yè)務(wù)拓展，公司貿(mào)易板塊的業(yè)績有望持續(xù)擴張。
※ 員工持股計劃完成激發(fā)公司活力。為實現(xiàn)公司、股東、員工利益的一致，為優(yōu)秀人才提供一個良好的平臺，公司控股股東蔡明通無償贈與火炬電子股票51.60 萬股，用于實施2015 年第一期員工持股計劃。第二期員工持股計劃已于本年度完成股票購買，購買均價除權(quán)后為29.87 元。員工與公司利益共享機制的建立將顯著增強員工的凝聚力和公司發(fā)展的活力。
※ 盈利預(yù)測與評級：看好公司自產(chǎn)業(yè)務(wù)受益于軍工訂單持續(xù)增加與電子行業(yè)下游需求擴張，我們對公司2018/19/20 年EPS 的預(yù)測分別為0.79/1.10/1.40 元，對應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 為37/27/21X，給予公司“強烈推薦”評級。
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