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公司營業(yè)收入增長主要受益于軍工客戶需求增長以及代理產(chǎn)品中手機(jī)、安防產(chǎn)品客戶銷售收入增長。同時(shí)，由于毛利率有所提升、子公司立亞新材利用閑置募集資金購買理財(cái)產(chǎn)品投資收益增加，公司上半年歸母凈利潤增速高達(dá)35.08%。
    軍用陶瓷電容主業(yè)技術(shù)優(yōu)勢明顯，受益于高端電容器產(chǎn)品國產(chǎn)化。在軍工領(lǐng)域，公司多層陶瓷電容器在國內(nèi)首批通過“宇航級”認(rèn)證。同時(shí)，公司參與國軍標(biāo)、行業(yè)軍用詳細(xì)規(guī)范的起草或修訂工作，承擔(dān)多項(xiàng)軍工科研任務(wù)。國家從政策上大力鼓勵(lì)高端電容器產(chǎn)品國產(chǎn)化，國內(nèi)企業(yè)將持續(xù)受益軍品國產(chǎn)化趨勢。目前國內(nèi)軍工用陶瓷電容器生產(chǎn)廠商已較為穩(wěn)定，市場競爭尚不激烈，產(chǎn)品單價(jià)、利潤水平均相對較高。報(bào)告期內(nèi)，公司召開鉭電容新品發(fā)布會(huì)，正式發(fā)布“火炬牌”鉭電容。目前，鉭電容生產(chǎn)線已完成軍工質(zhì)量管理體系認(rèn)證，軍用鉭電容貫標(biāo)生產(chǎn)線認(rèn)證目前在進(jìn)行中。我們認(rèn)為公司在軍工領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，后續(xù)或有更多產(chǎn)品列入軍用裝備采購計(jì)劃，將為公司未來數(shù)年軍工業(yè)務(wù)的發(fā)展提供支撐。
    募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，特種陶瓷材料板塊形成新的利潤增長點(diǎn)。公司與廈門大學(xué)科研合作以技術(shù)獨(dú)占許可方式掌握了“高性能特種陶瓷材料”產(chǎn)業(yè)化專有技術(shù)，非公開發(fā)行股票募集8.10 億元用于CASAS-300 特種陶瓷材料產(chǎn)業(yè)化建設(shè)。報(bào)告期內(nèi)，公司已完成三條（總共六條）材料生產(chǎn)線的安裝調(diào)試工作，現(xiàn)已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，待相關(guān)鑒定及驗(yàn)證完成后，可釋放5 噸/年的產(chǎn)能，形成新的利潤增長點(diǎn)。公司與中航工業(yè)復(fù)材、中航國際航發(fā)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，在技術(shù)支持、產(chǎn)品研發(fā)、市場應(yīng)用、海外市場拓展方面深入合作。公司設(shè)立全資子公司立亞化學(xué)，主要從事高性能陶瓷材料的原料生產(chǎn)，在滿足現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)化需求的同時(shí)，也為將來進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能奠定基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 分別為0.66、1.00、1.44元。參照可比上市公司2017 年的PE 估值約為49 倍，看好公司在基礎(chǔ)電子元器件領(lǐng)域和特種陶瓷新材料領(lǐng)域的發(fā)展前景，給予2017 年P(guān)E 估值50 倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)33 元，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工訂單大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新材料業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。