>> 銀河證券-火炬電子(603678)電容業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)域拓展,特種陶瓷材料業(yè)務(wù)將成未來亮點(diǎn)-170323
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2017/3/24 |
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作者： |
鞠厚林，傅楚雄，李良 |
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2．我們的分析與判斷
（一）電容業(yè)務(wù)收入分化，領(lǐng)域拓寬
公司陶瓷電容業(yè)務(wù)分化。代理業(yè)務(wù)超出預(yù)期，2016 年實(shí)現(xiàn)營收11.28 億元，同比增長49.5%，毛利率小幅下降；自產(chǎn)業(yè)務(wù)略低于預(yù)期，實(shí)現(xiàn)營收3.57 億元，同比僅增長9.82%，毛利率上升明顯。
公司電容器板塊進(jìn)行了橫向擴(kuò)展，成立“鉭電產(chǎn)品事業(yè)部”及“超電產(chǎn)品事業(yè)部”，并推出新產(chǎn)品“火炬牌”鉭電容器逐步投放市場。鉭電容全年實(shí)現(xiàn)營收約1176 萬元。未來鉭電容和超電產(chǎn)品有望給公司帶來新的增長點(diǎn)。預(yù)計電容業(yè)務(wù)整體未來仍將保持30%左右增速。
（二）特種陶瓷材料將成為未來亮點(diǎn)
特種陶瓷材料以其優(yōu)異性能被廣泛應(yīng)用于航空、航天、核電、物理及化學(xué)工業(yè)的耐熱材料、航海耐腐蝕材料、汽車工業(yè)等重要領(lǐng)域，受國家政策重點(diǎn)支持。目前該材料在我國市場存有量極少，戰(zhàn)略意義重大。公司與廈門大學(xué)科研合作以技術(shù)獨(dú)占許可方式掌握了“高性能特種陶瓷材料” 產(chǎn)業(yè)化的一系列專有技術(shù)，屬國內(nèi)首創(chuàng)，處于國內(nèi)、外同行業(yè)的領(lǐng)先水平。
公司于2016 年8 月完成了非公開發(fā)行，募集約8.1 億元用于CASAS-300 特種陶瓷材料產(chǎn)業(yè)化，該項(xiàng)目具有較強(qiáng)的應(yīng)用前景，將增強(qiáng)公司競爭力，形成新的利潤增長點(diǎn)。預(yù)計隨著設(shè)備的到位及募投的推進(jìn)，預(yù)計該業(yè)務(wù)2018 起將給公司帶來豐厚的收入及利潤。
3．投資建議
預(yù)計公司 2017 和2018 歸母凈利潤分別為2.5 億元和3.6 億元，對應(yīng) EPS 約為1.38 元和1.99 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為62x 和43x。
公司軍工電子和新材料業(yè)務(wù)未來增長空間較大，員工持股實(shí)現(xiàn)了上市公司、股東和員工利益的一致，首次給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：我國軍事信息化發(fā)展低于預(yù)期；代理業(yè)務(wù)低于預(yù)期；特種陶瓷材料募投進(jìn)展低于預(yù)期
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