>> 招商證券-億緯鋰能（300014）設(shè)立億緯集能，戰(zhàn)略投入軟包電池-180531
| 上傳日期： |
2018/5/31 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn)，陳雁冰 |
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公司通過設(shè)立子公司億緯集能開展軟包電池業(yè)務(wù)，從事汽車用軟包電池芯、汽車用軟包電池模組和儲能電池相關(guān)的業(yè)務(wù)，面向高端新能源乘用車市場。公司將引進(jìn)國際先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備和人才來幫助完成軟包領(lǐng)域的布局?？紤]到客戶導(dǎo)入周期，我們預(yù)計將對公司未來幾年后的發(fā)展具有戰(zhàn)略意義。
動力電池業(yè)務(wù)具有較強的潛力。公司具有較強的制造管控能力，在鋰原電池發(fā)展中形成了比較好的精密制造管理體系與能力，在動力電池發(fā)展中，裝備及硬件體系，管理流程與供應(yīng)鏈都高標(biāo)準(zhǔn)定位。近幾年，公司持續(xù)加大動力領(lǐng)域人力、物力投入，研發(fā)費用占營收比例由2015/2016年5.2%/5%提升至7.8%，金額高達(dá)2.33億元，2018年Q1公司管理費用約8175萬元，同比增長79.34%，主要也用于產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)改進(jìn)。目錄角度看，2017年12批、2018年前3批、2018年第5批公司配套153、29、100款，位居全國第2、2、4位。業(yè)績角度看，2018Q1鋰離子電池收入3.86億元，預(yù)計整體毛利率約20%，動力類出貨量增長30%以上。公司現(xiàn)有產(chǎn)能約7.5GWh，其中有效產(chǎn)能約6GWh，年中將繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)1.5GWh達(dá)到9GWh，未來2-3年可能繼續(xù)擴(kuò)張。2018年是公司乘用車客戶開拓的年份，隨著產(chǎn)能逐步釋放以及新客戶的斬獲，公司前期大力資本開支有望開始逐漸進(jìn)入業(yè)績收獲期。
業(yè)績增長具有支撐。公司鋰原電池在生產(chǎn)制造、研發(fā)等方面具有核心競爭力，國內(nèi)占率超過60%，規(guī)模全球第一，2017年底公司與荊門高新區(qū)管委會簽訂《合同書》繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，投資約5億元建設(shè)高性能鋰錳電池，預(yù)計將于近期投產(chǎn)。受物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的快速發(fā)展，預(yù)計公司鋰原電池業(yè)務(wù)將保持快速發(fā)展。此外，公司目前仍持有子公司麥克維爾38.51%股權(quán)，麥克維爾的電子霧化器產(chǎn)品持續(xù)爆發(fā)，2017/2018Q1實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.2/0.93億元，分別同比增長76.4%、300%，將為公司帶來較高的投資收益。
維持“強烈推薦-A”評級。公司鋰原電池和電子霧化器的持續(xù)增長帶來業(yè)績增長確定性，而動力電池投入有望在2018年開始放量，并有望通過內(nèi)生發(fā)展、外部合作躋身國內(nèi)外第一梯隊。上調(diào)目標(biāo)價至21-22元。
風(fēng)險提示：政策低于預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張與客戶開拓低于預(yù)期，競爭加劇風(fēng)險
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