>> 招商證券-國聯(lián)水產(chǎn)(300094)深度報告-永輝入股,滄海遺珠誰人拾-180529
| 上傳日期： |
2018/5/31 |
大小： |
3385KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱衛(wèi)華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1、新零售助力市占率快速提升。公司是全A股唯一一個同時背靠永輝（持股10%）和阿里（戰(zhàn)略合作）的新零售標(biāo)的，電商板塊銷售額有望在3年突破10億（2017年1.46億），年復(fù)合增長率90%。
2、B端客戶崛起奠定公司發(fā)展基石。在下游餐飲業(yè)全面復(fù)蘇，大型B端客戶崛起的大背景下，市場對規(guī)模安全穩(wěn)定供貨的食品供應(yīng)商需求顯著增加，公司作為國內(nèi)對蝦龍頭，堅持提供優(yōu)質(zhì)優(yōu)價產(chǎn)品，自始至終將食品安全和供應(yīng)鏈打造作為核心競爭力，將在大客戶崛起過程中顯著受益，我們預(yù)計未來三年B端大客戶將至少保證20%的年復(fù)合增長率。
3、國外大師級銷售團隊加盟夯實公司業(yè)績。國外大師級銷售團隊的加入，幫助公司進入美國主流消費市場（沃爾瑪、紅龍蝦等），隨著公司存量客戶的不斷深入和其他市場的開拓，我們預(yù)計在未來3年公司外貿(mào)收益有望實現(xiàn)翻倍增長。
盈利預(yù)測與估值
內(nèi)銷板塊：
1、公司內(nèi)銷收入增量主要來自于電商平臺，2018Q1公司電商板塊收入接近1億元，我們預(yù)計全年實現(xiàn)收入5-8億，取中值計算，同比增長345%。
2、公司內(nèi)銷利潤量主要來自于B端餐飲客戶。隨著下游餐飲客戶的崛起以及存量客戶的規(guī)模擴張，我們預(yù)計公司大客戶戰(zhàn)略帶來的收益將持續(xù)增加。由于餐飲端涉及到產(chǎn)品研發(fā)和高附加值的深加工，盈利高于一般渠道，今年收入保守預(yù)計增長20%至6億元。
3、投資收益：國發(fā)投資擁有的土地已列入湛江市“三舊”改造范圍，公司已經(jīng)分3次（30%、40%、30%）將國發(fā)投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳市中港偉業(yè)投資有限公司，最近一次轉(zhuǎn)讓所得計入2018年投資收益，核計金額8774萬。
外銷板塊：
Jeff團隊將繼續(xù)為公司渠道拓展貢獻力量，去年僅沃爾瑪為公司貢獻了約3億收入增量，我們認(rèn)為今年國外商場渠道仍將保持較快增長，保守預(yù)計國外收入增速為15-20%。
財務(wù)數(shù)據(jù)與估值
長期來看：當(dāng)前公司處于新一輪戰(zhàn)略發(fā)展期，成長邏輯通順。我們認(rèn)為未來三年公司業(yè)績有望保持年復(fù)合30%增長，目標(biāo)市值130億。
短期來看：綜上我們預(yù)計18/19/20年公司的歸母凈利潤為3.2（含投資收益0.88億）/3.2/3.9億元，對應(yīng)EPS為0.40/0.41/0.50元，考慮到公司正處于戰(zhàn)略發(fā)展期，是唯一一個背靠騰訊和阿里的新零售標(biāo)的，給予2018年25-28倍PE，得出目標(biāo)價為10.0-11.2元，較現(xiàn)價具有29%-45%的增長空間，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示
匯率大幅波動、美國政策風(fēng)險（包括但不限于貿(mào)易戰(zhàn)、雙反調(diào)查等）、內(nèi)部管理風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、永輝or阿里合作不達預(yù)期、工廠養(yǎng)殖不達預(yù)期。
匯率大幅波動：公司有約3/4業(yè)務(wù)在國外開展，幾乎都是采用外幣結(jié)算，匯率大幅波動對公司盈利有較大影響。
美國政策風(fēng)險（包括但不限于貿(mào)易戰(zhàn)、雙反調(diào)查等）：美國是公司最重要的市場之一，如果美國進出口政策發(fā)生較大變動，對公司業(yè)務(wù)將造成巨大影響。
內(nèi)部管理風(fēng)險：隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴大，部門之間的協(xié)調(diào)和沖突增多，妥善處理內(nèi)部矛盾將直接減少內(nèi)部利潤損耗。
食品安全風(fēng)險：食品安全是企業(yè)質(zhì)量把控的重中之重，一旦出現(xiàn)食品安全事件，特別是經(jīng)過媒體曝光放大，將會對企業(yè)信譽嚴(yán)重影響，動搖企業(yè)生存基石。嚴(yán)重者如三鹿集團，不僅企業(yè)負(fù)責(zé)人遭刑事拘留，企業(yè)資產(chǎn)更是被兼并收購。
永輝or阿里合作不達預(yù)期：雙方雖然已經(jīng)開始合作，但是合作的效果仍然具有不確定性。
工廠養(yǎng)殖不達預(yù)期：工廠化養(yǎng)殖是系統(tǒng)性工程，仍有較多課題需要突破，存在較大不確定性。
|
|
