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    公司1Q18 收入降4.4%凈利增1.8%，主要由于天氣影響&情人節(jié)春節(jié)間隔短以及公司主動調整的收縮產品折扣和門頭升級等多重因素的疊加，其中我們估計直營店同店增速降近20%，加盟店同店降7%左右，但3 月較1-2 月提升明顯；考慮到影響因素的趨緩趨勢，我們估計4 月單月公司財報口徑收入轉正，加盟店同店回歸至0%附近。
    開店方面，公司1Q18 凈開17 家門店相對較少，主要由于春節(jié)因素影響，但我們認為公司全年仍有望新開250-300 家門店，其中我們估計上半年有望開100 家門店，區(qū)域上主要重點加密布局第一梯隊的安徽、河南、山東、浙江、上海、湖北等地。
    為充分落實公司中高端的品牌定位，我們認為未來公司仍將持續(xù)推進不打折和門頭升級改造計劃，估計未來所有新開門店均為Leysen 新門頭，因此預計該主動調整會隨著公司門店的持續(xù)擴張而邊際影響遞減。
    2. 營銷：以自媒體方式優(yōu)化營銷策略，年內預計2 部電視劇上映。
    公司在收購了王室品牌Leysen 并更名之后持續(xù)積累品牌文化和深度，抓住時間窗口打造：（1）王室IP 資源落地，加入王冠符號，王室馬車，并在產品層面迅速做元素融合；（2）消費者體驗：門店改裝，城市裝修注入馬車、王冠，突顯歐洲風格；（3）營銷人員王室概念制服的更換；（4）啟動大型激勵活動，消費者有機會參加柏林紅毯電影節(jié)旅行等。
    同時，公司持續(xù)推進以文娛為核心的營銷手段：（1）影視作品方面，由娜扎、楊爍等主演的深度品牌植入劇《歸還世界給你》臺網聯(lián)播，互聯(lián)網平臺方面是愛奇藝、優(yōu)酷等，電視臺選擇的是湖南衛(wèi)視，有望于上半年播出；此外，另一部品牌植入電視劇《夜空中最閃亮的星》由黃子韜、吳倩等主演，也有望于2018 年播出。預計隨著電視劇的播出，公司的品牌影響力將進一步提升。
    （2）創(chuàng)新營銷方面，公司持續(xù)打造更具時尚和流行元素的自媒體營銷推廣，品牌代言人唐嫣拍攝的TVC廣告以微電影形式播出，拍攝主題也契合公司皇室元素的植入；同時公司與BOBOsnap（當紅明星時尚穿搭）平臺合作，由明星佩戴公司產品展示，此前已合作王子文、張?zhí)鞇鄣取?br>    維持對公司的觀點。（1）主營鉆石飾品的中高端珠寶商，定位"王室珠寶，為下一代珍藏"，品牌差異化強，充分受益消費升級。依靠影視劇植入、明星活動、CEO宣傳等多樣的品牌公關活動持續(xù)提升品牌影響力及知名度，收購擁有162年歷史的比利時王室珠寶供應商Leysen后將進一步延伸高端珠寶產品布局。（2）具備持續(xù)擴張能力，2017年凈開134家門店帶動業(yè)績增長，截至2018年3月31日總門店數729家，預計未來將以加盟為主、自營為輔完善全國布局，其中2018年有望新開250-300家。（3）股權激勵計劃保障成長，向42名核心高管、技術及業(yè)務骨干人員授予1%股份，解鎖條件對應2016-19年凈利潤CAGR約26%。
    維持盈利預測和估值。預計2018-2020年凈利潤各4.13億、5.38億、6.84億元，同比增長33.5%、30.3%、27.1%，EPS各1.21元、1.58元和2.01元；25.97元股價對應PE各21.4倍、16.4倍、12.9倍。參照可比公司估值，考慮公司在國內高端鉆石領域的稀缺性以及高成長性，給予2018年30倍PE，對應目標價36.37元，維持"增持"評級。
    風險因素：行業(yè)需求疲軟；品牌影響力下降；渠道拓展不確定；行業(yè)競爭加劇。