>> 招商證券-宇通客車（600066）5月?lián)屟b如期而至，下半年新品有望助推盈利改善-180604
| 上傳日期： |
2018/6/5 |
大?。?/td>
| 1065KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司龍頭地位穩(wěn)固，未來隨新品推出，預(yù)計終端售價有一定幅度提升，下半年盈利端有望改善。
2、過渡期后補貼不降，預(yù)計新品終端價格提升帶來盈利邊際改善
2 月13 日，新能源補貼新政落地，客車過渡期內(nèi)退坡30%，過渡期后退坡40-50%，我們此前判斷，上半年會有適度的搶裝但效應(yīng)有限（因為上半年本身行業(yè)淡季+17年底部分透支，預(yù)計同比保持高增速但絕對量仍不大），目前來看5 月適度搶裝如期而至。同時，我們認為過渡期后補貼新政利好有以下幾點：
a) 由于ekg 和能量密度的1.1 倍補貼可以連乘，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢已達到了新規(guī)的最高標(biāo)準（18 年第三和第五批目錄車型有21 款達標(biāo)），18 年對10m 以上產(chǎn)品而言對應(yīng)補貼為21.8 萬，則實際退坡幅度為27%，即公司可以憑借技術(shù)優(yōu)勢將18 年全年補貼實際退坡幅度維持在28%以下；
b) 新政規(guī)定拿補貼標(biāo)準從3 萬公里變?yōu)? 萬公里，能有效緩解公司現(xiàn)金流壓力，且政策提到未來補貼會預(yù)發(fā)一部分金額（具體預(yù)發(fā)比例需要進一步政策落實），如果落地對現(xiàn)金流改善作用明顯；
c) 政策明確規(guī)定要破除地方保護，建立統(tǒng)一市場，公司憑借較高產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)優(yōu)勢更容易打開新市場（公司實際地補占比約10%）。
d) 整體來看，雖然補貼退坡導(dǎo)致公司短期盈利下降，但政策長期利好技術(shù)優(yōu)勢和高產(chǎn)品質(zhì)量的公司，我們認為公司18 全年銷量有望超過16 年，銷量同比有望保持5-10%以上增速。
風(fēng)險提示：客車銷量不達預(yù)期，相關(guān)政策落地不及預(yù)期。
|
|
