>> 招商證券-柳州醫(yī)藥（603368）收購友和大藥房 補強南寧醫(yī)保藥店布局-180604
| 上傳日期： |
2018/6/5 |
大?。?/td>
| 827KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司17 年末擁有藥店270 家，大部分在柳州，其中的157 家醫(yī)保店基本上都在柳州，南寧有30家門店，但基本沒有醫(yī)保資質(zhì)。本次收購的友和古城藥房所持有的39 家門店主要分布于南寧市主城區(qū)，其中37 家門店具備市醫(yī)保資格，29 家門店具備區(qū)醫(yī)保資格。此次收購實現(xiàn)了公司在南寧藥店，特別是醫(yī)保藥店的快速布局。
此次收購估值合理。當(dāng)前連鎖藥店并購愈演愈烈的，很多藥房并購PS 超過1。此次公司收購的39 家門店總計17 年銷售額1.04 億元，收購資產(chǎn)的價格為1.05 億元，PS 等于1，是一個比較合理的估值。我們估計交易對手也看中了公司在廣西地區(qū)藥品批發(fā)配送龍頭地位及雙方在以后業(yè)務(wù)上的協(xié)同性，才答應(yīng)了較為合理的估值。
公司積極推進的產(chǎn)業(yè)鏈延伸，空間廣闊。公司在深厚的醫(yī)院關(guān)系基礎(chǔ)上，對產(chǎn)業(yè)鏈的延伸目前主要包括藥店、器械配送和中藥飲片的生產(chǎn)銷售，17 年對應(yīng)的規(guī)模分別為3.47 億、2.92 億和4800 萬左右，體量都很小，我們判斷三項業(yè)務(wù)都極具成長性。此次藥店收購將加速在藥店端的布局，提升公司的收入結(jié)構(gòu)，改善盈利能力。
維持“強烈推薦-A”評級。我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤增速分別為28%/25%/22%，對應(yīng)EPS 分別為1.99/2.49/3.03 元，當(dāng)前市值對應(yīng)18 年pe估值16X 左右。公司作為區(qū)域醫(yī)藥流通龍頭，行業(yè)壁壘深厚，近期主業(yè)受益政策明顯，產(chǎn)業(yè)鏈延伸為未來業(yè)績持續(xù)增長提供有力支撐，維持“強烈推薦-A評級”。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險，應(yīng)收賬款減值風(fēng)險。
|
|
