>> 方正證券-烽火通信（600498）被忽視的信息安全國家隊-180608
| 上傳日期： |
2018/6/8 |
大小： |
4188KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
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| 評級： |
無 |
作者： |
馬軍 |
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此報告為加密報告 |
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2、政策、需求多因素驅(qū)動信息安全領(lǐng)域快速發(fā)展，龍頭地位優(yōu)勢顯現(xiàn)：自2014年中國與門成立了中共中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室以來，信息安全上升至國家戰(zhàn)略高度，政府、電信、金融、能源、軍隊等重點行業(yè)，教育、電商、交通等新關(guān)行業(yè)對信息安全產(chǎn)品、服務(wù)的需求強勁，拉動了信息安全市場的整體需求。作為網(wǎng)絡(luò)信息安全在政府業(yè)務(wù)類的龍頭，公司在行業(yè)中收入規(guī)模最大，伴隨著行業(yè)需求不斷擴大，公司未來業(yè)務(wù)增長動力強勁。
3、網(wǎng)絡(luò)信息安全國家隊，政、安、軍、法業(yè)務(wù)全面鋪開：烽火星空作為“大數(shù)據(jù)國家隊”，數(shù)十年深耕信息安全領(lǐng)域，不斷豐富大數(shù)據(jù)相關(guān)行業(yè)及產(chǎn)品應(yīng)用，具有包括大數(shù)據(jù)平臺，烽火輿情網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)安全態(tài)勢感知、手機取證等多個產(chǎn)品，業(yè)務(wù)涉及公安、軍隊、政府等多個國家機構(gòu)，客戶超過28個省和直轄市、100余個地市。
4、移動信息化完整端到端解決方案，企業(yè)未來潛力十足：帕蘭提爾自2010年業(yè)務(wù)向金融領(lǐng)域延伸以來不斷拓展企業(yè)服務(wù)，收入規(guī)模和公司估值均高速提升。烽火星空憑借平臺、應(yīng)用和服務(wù)的移動信息化三駕馬車大力發(fā)展企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，憑借其在產(chǎn)業(yè)鏈中不三大運營商、手機制造商和國際IT公司的核心或重要伙伴的客戶優(yōu)勢，企業(yè)服務(wù)有望加速推進。
5、政企業(yè)務(wù)增加確定性，企業(yè)服務(wù)拉高成長區(qū)間：作為國家信息安全隊，在政策、需求多因素驅(qū)動下，政、軍、安、法機關(guān)業(yè)務(wù)拉動收入高速增長；順應(yīng)企業(yè)移動信息化潮流趨勢，企業(yè)服務(wù)的業(yè)務(wù)延伸將再次拉動公司規(guī)模不估值的雙向增長。
6、烽火星空估值預(yù)測：目前，公司主要業(yè)務(wù)收入仍主要依靠企業(yè)在政府領(lǐng)域布局的信息安全產(chǎn)品。我們預(yù)計2018-2020年企業(yè)網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域仍將保持年復(fù)合增長率25%以上的增長，預(yù)計2019年公司營收達到20億元。
對標Palantir，采取EV/revenue的估值模型，考慮烽火星空作為信息安全細分領(lǐng)域龍頭地位，隨著公司業(yè)務(wù)邊界由政府端擴張到企業(yè)端，我不認為烽火星空應(yīng)該對標Palantir估值體系，根據(jù)2019年公司預(yù)計營收20.3億元，給不公司EV/revenue 10.0倍的估值，公司整體估值在200億左右。
7、烽火通信盈利預(yù)測及估值：預(yù)計2019年通信系統(tǒng)業(yè)務(wù)預(yù)計實現(xiàn)凈利潤6億，考慮5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展，給不25倍估值，部分估值150億元；光纖光纜預(yù)計實現(xiàn)凈利潤3億，給不行業(yè)15倍估值，估值45億元。綜上，母公司烽火通信整體估值395億元。
8、風險提示：信息安全業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；運營商資本開支不及預(yù)期。
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