>> 長江證券-烽火通信(600498)5G傳輸龍頭，閃耀光通信時代-180522
| 上傳日期： |
2018/5/24 |
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pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧 |
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第三期股權(quán)激勵落地，彰顯中長期發(fā)展信心
相較前兩次股權(quán)激勵，此次激勵一方面覆蓋范圍更廣，主體更集中于核心業(yè)務骨干，能夠充分激發(fā)公司優(yōu)秀員工積極性；另一方面以未來業(yè)績承諾為解鎖條件彰顯公司實現(xiàn)穩(wěn)健增長的強烈信心。
5G 商用傳輸先行，傳輸投資兼具彈性和持續(xù)性
傳輸網(wǎng)作為5G 網(wǎng)絡的基礎(chǔ)設施，其建設或?qū)㈩I(lǐng)先5G 網(wǎng)絡建設6 個月到一年左右的時間。海外運營商已開始相繼加大對傳輸網(wǎng)的投資，為5G 商用提供傳輸保障。同時回顧國內(nèi)運營商3G、4G 投資節(jié)奏及規(guī)模，傳輸網(wǎng)投資彈性強于移動網(wǎng)，且具備可持續(xù)性，我們看好5G 商用帶來的傳輸網(wǎng)投資機會。
5G 傳輸網(wǎng)投資空間量化測算，烽火全面受益新一代傳輸網(wǎng)建設
我們對運營商5G 時代的整體建網(wǎng)節(jié)奏及傳輸網(wǎng)投資規(guī)模進行量化測算：未來6 年，5G 傳輸設備投資空間約為6195 億元，5G 傳輸網(wǎng)投資規(guī)模預計將達9530 億元，相比4G 增長54%。公司作為A 股傳輸系統(tǒng)設備龍頭，將全面受益新一代5G 傳輸網(wǎng)建設。
武郵大唐迎來重組，有線+無線造就全新烽火
武漢郵科院與電信科學技術(shù)研究院正在籌劃重組，未來有望打造通信設備國家隊。重組后，公司有望受益集團有線無線一體化布局，增強上游議價能力、產(chǎn)生協(xié)同效應，全面受益未來5G 規(guī)模部署。
投資建議
5G 商用，傳輸先行。公司作為國內(nèi)傳輸設備龍頭，將率先享受5G 投資紅利。我們預計烽火18-20 的凈利潤將達到9.81 億、12.28 億、15.92 億，當前股價對應PE 分別為33 倍、26 倍、20 倍，重點推薦，維持“買入”評級。
風險提示： 1. 運營商5G 建設進度不及預期；
2. 傳輸網(wǎng)投資規(guī)模不及預期。
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