>> 海通證券-烽火通信(600498)公司季報點評：光網(wǎng)絡整體延續(xù)高景氣,收入保持較快增長-180430
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱勁松，余偉民 |
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2017年公司研發(fā)投入21.39億元，同比增長14.98%；受研發(fā)費用加大影響，2018年一季度公司管理費用為6.21億元，同比增長23.68%。此外公司財務費用3190萬元，同比增長26.41%。一季度公司三費合計占比為24.29%，費用率進一步下降（2017年一季度為24.95%）。與此同時，公司相對中興通訊等公司在三費方面仍有較大改善空間；伴隨高端技術的不斷突破，公司的整體發(fā)展有望進一步加快。
光通信行業(yè)需求持續(xù)旺盛，后續(xù)發(fā)展值得期待。在流量需求持續(xù)提升背景下，運營商用戶數(shù)據(jù)流量保持高速增長態(tài)勢。2017年，中國聯(lián)通手機用戶月均流量達到2.4G，同比增長359%；與此同時中國移動等運營商手機上網(wǎng)流量需求也保持高速增長?；诙桃曨l等新興APP爆款出現(xiàn)，預計2018年延續(xù)流量高增長趨勢。與此同時，運營商網(wǎng)絡負荷程度不斷提升，光通信傳輸建設和配套擴容有望持續(xù)旺盛，我們認為公司作為光通信行業(yè)龍頭有望充分受益。
毛利率短期下滑不改長期向好趨勢，后續(xù)利潤有望加速釋放。2018年一季度公司毛利率為28.00%，相對于2017年同期的28.92%有所下滑。目前中國移動2018年第一批次集采已逐步進入供貨期，公司的光纖光纜產品毛利率有望穩(wěn)步提升；在信息安全需求持續(xù)旺盛背景下，南京烽火星空毛利率也有望保持穩(wěn)定增長。目前光接入產品毛利率已逐步穩(wěn)定，在光纖光纜/信息安全等業(yè)務推動下，公司后續(xù)利潤有望加速釋放。
盈利預測?；谶\營商在5G 來臨前光通信領域投資的結構性側重以及烽火通信立足光通信向全面ICT 服務商轉型的新興機遇，繼續(xù)看好烽火通信的中長期發(fā)展前景。我們預計烽火通信2018-2020 年歸母凈利潤為10.30 億元，13.91 億元，18.57 億元；對應EPS 分別為0.92 元、1.25 元和1.67 元。考慮行業(yè)內光通信需求持續(xù)旺盛、5G 大規(guī)模投資開啟時間漸近（2019 年預商用），公司綜合受益程度明顯；給予2018 年動態(tài)PE 35 倍，目標32.20 元，“買入”評級。
主要風險因素。 ICT 業(yè)務發(fā)展低于預期，中美貿易戰(zhàn)升級影響。
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