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    點(diǎn)評(píng)：
    1、公司主營(yíng)付費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)（傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商+自有閱讀平臺(tái)+內(nèi)容分銷(xiāo)），商業(yè)嗅覺(jué)敏銳，執(zhí)行力強(qiáng)。
    公司2016 年/2017 年/2018Q1 分別實(shí)現(xiàn)收入4.69/9.1/2.34 億元、同比增速分別為179%/94%/12%（2018Q1 以?xún)纛~法進(jìn)行收入確認(rèn)的分銷(xiāo)業(yè)務(wù)占比提升），2016 年/2017 年/2018Q1 分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利4843/9703/4772 萬(wàn)元、同比增速分別為88%/100%/118%，持續(xù)大超預(yù)期。
    2、公司充分挖掘微信體系流量變現(xiàn)，預(yù)計(jì)2018 年分銷(xiāo)業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    公司2017 年投資杭州有書(shū)（“有書(shū)閣”）、鄭州麥睿登（“微閱云”）各51%股權(quán)，設(shè)立合資公司平治云（公司持股55%，由推寶運(yùn)營(yíng)“掌閱寶+微小寶”），標(biāo)的相當(dāng)于公司閱讀內(nèi)容產(chǎn)品的渠道分銷(xiāo)商，與大量微信公眾號(hào)保持密切合作（CPS 模式）。據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，2018 年4 月有書(shū)閣、微閱云、掌閱寶、微小寶分別位列（全類(lèi)別/第三方應(yīng)用）微信域名訪問(wèn)量第1、6、8、15，預(yù)計(jì)2018年分銷(xiāo)業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    3、公司完成股權(quán)激勵(lì)授予，有利于綁定核心人才。
    股票期權(quán)+限制性股票，合計(jì)占總股本的1.03%，授予登記完成滿1 年后分3 年按40%/30%/30%解鎖，激勵(lì)對(duì)象為董事兼財(cái)務(wù)總監(jiān)、副總兼董秘、核心管理人員/核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。
    4、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利分別為2.01/2.69/3.20 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.67/2.24/2.66元，對(duì)應(yīng)PE 分別為36/27/23X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：解禁減持風(fēng)險(xiǎn)、版權(quán)購(gòu)買(mǎi)和用戶獲取成本進(jìn)一步提升、小說(shuō)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期、閱讀內(nèi)容監(jiān)管趨嚴(yán)、核心團(tuán)隊(duì)成員流失、用戶閱讀偏好改變、市場(chǎng)風(fēng)格切換等。