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（2）6 月8 日，開卷發(fā)布18 年5 月暢銷書榜單（零售渠道），采樣覆蓋全國(guó)6000 余家線上和線下書店。其中，新經(jīng)典在虛構(gòu)類TOP30 里占9 席、在非虛構(gòu)類TOP30 里占2 席、在少兒類TOP10 里占1 席。（來源：財(cái)政部官網(wǎng)、開卷信息）
    點(diǎn)評(píng)：
    1、圖書批發(fā)、零售環(huán)節(jié)免增值稅政策（18 年1 月1 日起執(zhí)行）落地，消除前期市場(chǎng)部分擔(dān)憂。18Q1 受稅收政策未明影響，行業(yè)鋪貨較謹(jǐn)慎，圖書公司與渠道之間的未完成結(jié)算金額普遍較大（18Q1公司凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流-1.23 億、應(yīng)收賬款較17 年底新增1.43 億）。從行業(yè)調(diào)研情況來看，18Q2 部分圖書公司與渠道已逐步進(jìn)行結(jié)算，且免增值稅政策從18 年初起執(zhí)行，公司現(xiàn)金流情況有望得到改善。
    2、18 年5 月多部暢銷書排名有升有降，整體延續(xù)4 月的優(yōu)秀表現(xiàn)。①18 年1-5 月，公司進(jìn)入虛構(gòu)類TOP30 的圖書數(shù)量分別為9、10、9、10、9，排名均值（算術(shù)平均）分別為20、19、17、14、16。②【東野圭吾】《解憂雜貨店》（5 月虛構(gòu)類第2）發(fā)行已有4 年，連續(xù)上榜47 次，排名非常穩(wěn)定，1-5 月分別排名第1/1/3/2/2；《白夜行（2017 版）》《惡意（2016 版）》《嫌疑人X 的獻(xiàn)身》5 月分列虛構(gòu)類第15、16、18。③【余華】《活著》《第七天（精）》5 月分列虛構(gòu)類第8、24，保持高熱度。④【王小波】《一只特立獨(dú)行的豬》5 月排名非虛構(gòu)類第23。⑤【其他經(jīng)典老書/再版書】《平凡的世界（全三冊(cè)）》《百年孤獨(dú)（50 周年紀(jì)念版》等已連續(xù)多次在榜。
    3、圖書定價(jià)提升（尤其頭部作品提價(jià)幅度較大），有望提升公司毛利率。①17 下半年以來，公司陸續(xù)推出多部經(jīng)典作品的精裝/再版，如《百年孤獨(dú)（50 周年紀(jì)念版》（17 年8 月）定價(jià)55 元、提價(jià)39%，《白夜行（2017 版）（17 年7 月）定價(jià)59.6 元、提價(jià)51%，《放學(xué)后（2017 版）（17 年9 月）定價(jià)45 元、提價(jià)61%。②回顧17 年報(bào)數(shù)據(jù)，考慮自有版權(quán)+非自有版權(quán)獨(dú)家發(fā)行，碼洋YoY40%、銷量YoY36%、定價(jià)YoY3%。18 年提價(jià)效應(yīng)有望逐步體現(xiàn)、并進(jìn)一步提升公司毛利率。
    4、公司戰(zhàn)略定位一流，調(diào)管理、優(yōu)布局，持續(xù)鞏固“暢銷+長(zhǎng)銷書”龍頭地位。展望18 年，行業(yè)環(huán)境向好，公司將持續(xù)維護(hù)老書生命周期、同時(shí)挖掘新書潛力，擴(kuò)充核心資產(chǎn)之編輯團(tuán)隊(duì)、獲取更多優(yōu)質(zhì)作家版權(quán)，并在少兒圖書（18 年3 月公司組建童書發(fā)行團(tuán)隊(duì)，系統(tǒng)打法+多渠道發(fā)行，有望增加該品類競(jìng)爭(zhēng)力）、線下書店（Pageone）、影視版權(quán)（《紅玫瑰與白玫瑰》《歡樂英雄》等）等領(lǐng)域加大投入力度。
    5、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2018-2019 年歸母凈利分別為3.01/3.86 億（yoy30%/28%），對(duì)應(yīng)PE 分別為38/30X。公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期確定性強(qiáng)，理應(yīng)享受估值溢價(jià)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：老書生命周期不能持續(xù)、新書銷售不理想、少兒圖書多渠道發(fā)行效果不理想、圖書行業(yè)政策變化、紙張成本上漲、核心編輯流失、市場(chǎng)風(fēng)格切換等。