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公司經(jīng)營(yíng)重心從零售到商業(yè)地產(chǎn)再到如今的物流地產(chǎn)，其商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)的核心本質(zhì)不變。
    . 轉(zhuǎn)型物流地產(chǎn)新藍(lán)海，實(shí)現(xiàn)新增長(zhǎng)。物流地產(chǎn)由于需求增量及高回報(bào)率引起各界資本關(guān)注。東百致力成為以長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀核心城市群為基礎(chǔ)，以華中、西南、西北重要節(jié)點(diǎn)城市為支撐，以新興倉(cāng)儲(chǔ)物流城市為補(bǔ)充的現(xiàn)代化物流資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商。東百在布局物流產(chǎn)業(yè)方面是借力地產(chǎn)大股東拿地，組建優(yōu)質(zhì)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)，并控股子公司專(zhuān)注物流倉(cāng)儲(chǔ)地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)。
    . 零售業(yè)務(wù)全面梳理，重裝待發(fā)。公司目前共擁有6家門(mén)店，其中5家門(mén)店布局福州，1家門(mén)店扎根廈門(mén)，自有物業(yè)面積約10.2萬(wàn)平方米，充分受益行業(yè)回暖，東百中心B館、C館逐步開(kāi)業(yè)增厚業(yè)績(jī)。未來(lái)隨著福安東百?gòu)V場(chǎng)及蘭州國(guó)際商貿(mào)中心的竣工，自有物業(yè)面積將進(jìn)一步提升，有望為公司帶來(lái)更高的安全邊際。
    . 商業(yè)地產(chǎn)方面，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。2017年公司商業(yè)地產(chǎn)收入總額18.71億，同比增長(zhǎng)51.21%，占總營(yíng)收比近50%。公司在蘭州和福安兩個(gè)三、四線(xiàn)城市展開(kāi)了商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，創(chuàng)造局部競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外，項(xiàng)目待售存量尚未出盡，隨著預(yù)售面積陸續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)和存量去化，將持續(xù)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    . 投資建議。公司物流地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)兩年培育進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期，未來(lái)作為經(jīng)營(yíng)重心將進(jìn)一步高速發(fā)展。零售行業(yè)受益行業(yè)回暖及門(mén)店調(diào)整到位，預(yù)計(jì)今年收入、利潤(rùn)都會(huì)有較快增長(zhǎng)。商業(yè)地產(chǎn)部分兩個(gè)項(xiàng)目存量尚未出盡，預(yù)計(jì)公司2018/2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.05億/4.53億，對(duì)應(yīng)PE為14.0x/12.5x，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇緩慢，地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。