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租賃和物管方面，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入1.4 億，占總營(yíng)收的比例提升至5.3%,毛利率42.3%，毛利潤(rùn)占比提升至12%，百貨業(yè)態(tài)“購(gòu)物中心化”取得積極成效。商業(yè)地產(chǎn)方面，17 年前三季度，公司商業(yè)地產(chǎn)結(jié)算收入11.6 億，結(jié)算毛利率29.8%。
    物流地產(chǎn)在團(tuán)隊(duì)、資金及項(xiàng)目獲取方面均取得一定進(jìn)展
    公司轉(zhuǎn)型物流地產(chǎn)，已取得一定進(jìn)展。人員方面，組建了一支完備的物流團(tuán)隊(duì)，主要負(fù)責(zé)人經(jīng)驗(yàn)豐富，且對(duì)團(tuán)隊(duì)激勵(lì)到位。資金方面，公司融資渠道（銀行授信+產(chǎn)業(yè)基金+公司債）多元化，將為項(xiàng)目建設(shè)及項(xiàng)目擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持。項(xiàng)目獲取方面，公司目前已獲取6 個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)建面77 萬(wàn)方，其中佛山樂(lè)平、北京亦莊、天津潘莊等三個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)有序推進(jìn)，并正進(jìn)行同步招商，考慮到較優(yōu)的項(xiàng)目布局，項(xiàng)目投資回報(bào)率有支撐。
    預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.28/0.57/0.78 元，維持“買入”評(píng)級(jí)
    根據(jù)公司17 年三季報(bào)及前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中披露的商業(yè)地產(chǎn)結(jié)算節(jié)奏以及物流地產(chǎn)的推進(jìn)情況，我們對(duì)原先的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行了更新調(diào)整，調(diào)整后我們預(yù)計(jì)公司17-19 年歸屬凈利潤(rùn)2.6 億/5.2 億/7.0 億，EPS 分別為0.28 元/0.57 元/0.78 元（具體的分業(yè)務(wù)盈利預(yù)測(cè)見本報(bào)告正文），按照17年10 月27 日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為41.70、20.66、15.27 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    百貨零售及商業(yè)地產(chǎn)業(yè)績(jī)不及預(yù)期；物流地產(chǎn)推進(jìn)進(jìn)度存在不確定性。