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市場(chǎng)目前常將夜游經(jīng)濟(jì)和園林行業(yè)對(duì)比來(lái)給予參考估值，將利亞德與某A 股園林龍頭進(jìn)行比對(duì)，但我們認(rèn)為當(dāng)下的夜游行業(yè)更接近十年前的園林，而非當(dāng)下PPP 收窄下的園林行業(yè)，而利亞德更是比十年前的某A 股園林公司更具成長(zhǎng)性，行業(yè)高壁壘、高毛利率致使龍頭利亞德應(yīng)享有更高的估值與溢價(jià)，18 年夜游經(jīng)濟(jì)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望再超預(yù)期。維持18-20年凈利預(yù)測(cè)為19.2 億/26.8 億/36.4 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.76/1.06/1.43 元。
    夜游經(jīng)濟(jì)當(dāng)下市場(chǎng)容量與十年前的園林行業(yè)容量相當(dāng)，18 年的夜游或?qū)⒂瓉?lái)類似于08 年左右的園林行業(yè)的爆發(fā)態(tài)勢(shì)，且回款周期較短、行業(yè)集中度略高。當(dāng)下夜游經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模與十年前年園林綠化的規(guī)模相當(dāng)，08 年園林投資總額約650 億，17 年夜游經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模約725億。商業(yè)模式類似，訂單主要源于政府、區(qū)域分布廣闊，且景觀照明回款周期及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流好于市場(chǎng)預(yù)期，行業(yè)集中度自16 年下半年以來(lái)不斷提升，全國(guó)性招標(biāo)比例的提升致使龍頭市占率進(jìn)一步提高。
    當(dāng)下夜游經(jīng)濟(jì)板塊的利亞德相比十年前的園林行業(yè)龍頭某A 股園林公司更具有成長(zhǎng)性。在市場(chǎng)規(guī)模以及增速相當(dāng)?shù)那闆r下，夜游經(jīng)濟(jì)行業(yè)相比園林行業(yè)壁壘更高、行業(yè)集中度更高。利亞德公司資產(chǎn)負(fù)債率及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量相比某A 股龍頭更好的情況下，夜游經(jīng)濟(jì)行業(yè)龍頭利亞德相比08 年左右的園林行業(yè)龍頭更具有成長(zhǎng)性。
    公司夜游經(jīng)濟(jì)板塊未來(lái)百億營(yíng)收指日可待?？紤]到近兩年某A 股園林公司在園林行業(yè)市場(chǎng)占有率約3%，參考高工LED 對(duì)2020 年夜游經(jīng)濟(jì)規(guī)模約達(dá)到1500 億元的預(yù)測(cè)，行業(yè)龍頭利亞德市場(chǎng)份額有望提升達(dá)到6%-7%，則利亞德夜游經(jīng)濟(jì)板塊未來(lái)營(yíng)收或?qū)⑦_(dá)100 億左右。
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