>> 國泰君安-東方航空(600115)2018-2019年主業(yè)利潤持續(xù)高增長-180613
| 上傳日期： |
2018/6/14 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
岳鑫，鄭武 |
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東航商務(wù)快線資源豐厚，將充分享受超級周期景氣上行，且率先進入利潤高增長軌道。維持2018-19年EPS預(yù)測為0.48/0.82元，同比增速9%/73%。剔除出售東航物流投資收益與匯兌收益，預(yù)計2018年主業(yè)凈利潤同比增長超70%。維持東方航空目標價9.84元，維持"增持"評級。
商務(wù)快線資源豐厚，未來兩年利潤率加速上行。東航近40%業(yè)務(wù)集中于經(jīng)濟活躍度高且居民消費能力強的上海市場，商務(wù)快線資源豐厚。上海兩場時刻趨于飽和，客座率持續(xù)上行，疊加公司積極的收益管理，票價已現(xiàn)長期上行拐點。隨著2020年前票價市場化逐步推進，東航商務(wù)干線盈利能力將加速提升，整體利潤率有望突破歷史箱體上沿。
受壓市場開始復(fù)蘇，2018年主業(yè)利潤顯著增長。東航2017年云南、西安及韓國線三大主力市場承壓明顯，拖累公司主業(yè)盈利表現(xiàn)。根據(jù)我們的跟蹤調(diào)研，相關(guān)市場自2017年11月初現(xiàn)復(fù)蘇跡象，2018年4月開始恢復(fù)明顯，預(yù)計未來兩個季度東航量價將繼續(xù)同比顯著增長。國內(nèi)燃油附加費征收，將明顯縮減油價上行風(fēng)險，但油價同比增長仍將掩蓋大部分航企2018年收益改善。而東航得益于主力市場恢復(fù)，疊加出色的成本管控，預(yù)計2018年扣非主業(yè)利潤顯著高增長。
暑運旺季將超預(yù)期，催化走出情緒周期。預(yù)計2018年暑運加班受限，行業(yè)運力增速下行，供需加速向好，暑運旺季票價彈性與盈利能力有望超市場預(yù)期，催化市場對"航空超級周期"中期邏輯的認同，以及對2019年業(yè)績高增長的預(yù)期。
風(fēng)險提示。油價與匯率風(fēng)險；時刻與票價政策風(fēng)險；經(jīng)濟波動風(fēng)險。
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