>> 國泰君安-中航光電(002179)首次覆蓋報告-軍用連接器龍頭企業(yè),軍民業(yè)務協(xié)同發(fā)展-180614
| 上傳日期： |
2018/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱日堯 |
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投資要點：
首次覆蓋中航光電，目標價 48.8 元，空間 19%，給予“增持”評級。公司一季報顯示利潤同比下滑，引起市場謹慎關(guān)注。但我們認為，軍工行業(yè)反彈趨勢不會改變，公司軍工業(yè)務會迎來反彈，結(jié)合目前國家對國產(chǎn)化替代的重視，公司的業(yè)績有望快速反彈。我們預計 2018-20 年 EPS 為1.26/1.55/1.89 元，給予目標價 48.8 元，增持。
軍用元器件龍頭，行業(yè)反彈帶來業(yè)績快速增長。1）公司是我國軍用連接器的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋航空、航天、船舶、電子和兵器等各個領(lǐng)域，覆蓋范圍廣，競爭力強。2）受軍改影響，2016 和 2017 年軍工行業(yè)整體增速放緩，我們預計 2018 年軍改影響會全面走弱，軍工行業(yè)將迎來整體反彈，公司的軍工業(yè)務也有望伴隨行業(yè)反彈迎來快速增長，我們預計軍工業(yè)務未來三年 CAGR 超過 20%。
國產(chǎn)化替換有望加速業(yè)績增長。1）技術(shù)實力可替代：公司是我國連機器龍頭，技術(shù)實力國內(nèi)頂級，從技術(shù)上看有能力實現(xiàn)國產(chǎn)化替代。2）國產(chǎn)化替代意愿在提升：中興受美國制裁事件充分展示了硬件國產(chǎn)化的必要，一旦禁運對相關(guān)企業(yè)會造成嚴重影響，我們認為市場的國產(chǎn)化替代意愿在提升，公司有望受益于國產(chǎn)化替代。近幾年國內(nèi)連接器市場規(guī)模不斷擴大，據(jù) BISHOP & ASSOCIATES 統(tǒng)計，2017 年中國連接器市場空間 165 億美元，國內(nèi)企業(yè)只占據(jù)了 22%的份額，國產(chǎn)化替代空間很大。
催化劑：2018 上半年業(yè)績回暖；5G 建設啟動。
風險提示：新能源汽車連接器業(yè)務利潤增長不達預期。
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