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我們維持 2018-20 年 EPS 預(yù)測(cè) 1.96、 2.50、3.04元，維持目標(biāo)價(jià) 28.94 元。
    整合 民營(yíng)最大石膏板企業(yè)萬(wàn)佳。公司公告，擬與山東萬(wàn)佳共同出資，成立合資公司，并擬由該合資公司以?xún)糍Y產(chǎn)或低于凈資產(chǎn)對(duì)價(jià)分別對(duì)安徽萬(wàn)佳新型建材、平邑縣萬(wàn)佳建材進(jìn)行增資，分別收購(gòu)宣城萬(wàn)佳建材的 100%股權(quán)、臨沂夢(mèng)牌木業(yè)木板生產(chǎn)設(shè)備及宣城千川建材。
    整合后新增產(chǎn)能達(dá) 1.9  億平 ：萬(wàn)佳是我國(guó)最大民營(yíng)石膏板生產(chǎn)企業(yè)。北新現(xiàn)有石膏板產(chǎn)能約 22 億平，整合完成后總產(chǎn)能增長(zhǎng) 8.6%；并且整合產(chǎn)能在當(dāng)?shù)厥姓悸瘦^高，平邑萬(wàn)佳總產(chǎn)能 8500 萬(wàn)平方米，約占山東石膏板總產(chǎn)能的 11.23% ，而安徽萬(wàn)佳和宣城萬(wàn)佳總產(chǎn)能達(dá) 1.05億平，約占安徽石膏板總產(chǎn)能的 22.13%。整合完成后，公司山東、安徽市場(chǎng)份額將分別提升至 51.5%、74.2%。
    相對(duì) 薄弱華東 市場(chǎng) 控制力進(jìn)一步增強(qiáng)。我們認(rèn)為北新在臨沂過(guò)往僅布局一條 3000t 產(chǎn)能，話語(yǔ)權(quán)相對(duì)薄弱，而萬(wàn)佳則是臨沂地區(qū)最大的石膏板企業(yè)；另一方面，宣城萬(wàn)佳及安徽萬(wàn)佳分別位于宣城及寧國(guó)，地處安徽省東南部，毗鄰長(zhǎng)三角核心經(jīng)濟(jì)帶。我們認(rèn)為，本次整合強(qiáng)化了公司對(duì)小產(chǎn)能集聚區(qū)域的控制力，同時(shí)提高了公司石膏板產(chǎn)品在山東、江蘇、浙江、上海及安徽的市場(chǎng)占有率，鞏固了公司的優(yōu)勢(shì)地位，未來(lái)我們有望看到公司主導(dǎo)下的行業(yè)落后產(chǎn)能的加速出清。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資的大幅下滑、主要原材料美廢紙漿的大幅漲價(jià)