>> 招商證券-中航電測(300114)軍民融合智能測控,多年積累進入收獲期-180619
| 上傳日期： |
2018/6/21 |
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pdf 共27頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A（首次） |
作者： |
王超，衛(wèi)喆 |
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此報告為加密報告 |
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公司是智能測控領(lǐng)域軍民融合型高新技術(shù)企業(yè)。公司于2002年由漢航集團聯(lián)合洪都航空等企業(yè)以發(fā)起方式設(shè)立，經(jīng)過多年發(fā)展，目前主營包括航空和軍工、應(yīng)變電測與控制、智能交通、新型測控器件四大業(yè)務(wù)板塊。
軍工業(yè)務(wù)將迎來恢復(fù)性增長：公司軍品業(yè)務(wù)主要包括智能配電系統(tǒng)、駕駛艙控制分系統(tǒng)等產(chǎn)品。受軍改影響，2017年有所下滑，未來我們認為一方面隨著軍改影響的逐漸消除，我國軍費保持增長并且向裝備領(lǐng)域傾斜，公司作為系統(tǒng)級供應(yīng)商將充分受益；另一方面公司的智能配電系統(tǒng)和駕駛艙控制分系統(tǒng)等機載設(shè)備協(xié)同效應(yīng)逐漸增強，單機價值量不斷升高，整體軍工業(yè)務(wù)將迎來雙重驅(qū)動的恢復(fù)性增長。另外公司深耕多年的MEMS-IMU慣導(dǎo)組件，未來應(yīng)用空間廣闊，隨著下游型號的定型列裝，有望成為公司業(yè)績新的增長點。
民品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級進入收獲期：經(jīng)過多年的研發(fā)積累和市場開拓，公司應(yīng)變電測與控制業(yè)務(wù)基于傳感器領(lǐng)域的固有優(yōu)勢，在消費電子、醫(yī)療等領(lǐng)域取得重大突破，重點產(chǎn)品開始批量供應(yīng)，進入快速發(fā)展時期；智能交通業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)的駕考培訓(xùn)和汽車檢測業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長，收購石家莊華燕剩余股權(quán)也將增厚公司業(yè)績，另外車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等智能化發(fā)展方向?qū)楣疚磥順I(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展和產(chǎn)品種類的豐富帶來較大發(fā)展空間。
股權(quán)激勵助力公司發(fā)展。公司股權(quán)激勵完備，公司本部、石家莊華燕以及一零一的高管和核心員工，均通過不同渠道獲得了公司的股份，另外，公司正在推進新一期的股權(quán)激勵方案。在軍工企業(yè)中，公司的激勵機制堪稱典范，將有助于激發(fā)員工積極性，有利于公司長期發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)測2018-2020年公司歸母凈利潤分別為1.78、2.21和2.78億元，EPS分別為0.30、0.37和0.47元，公司首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：武器裝備列裝速度不及預(yù)期；項目研發(fā)進度滯后。
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