>> 招商證券-順網(wǎng)科技（300113）2018Q2業(yè)績增速延續(xù)提升趨勢，吃雞游戲持續(xù)貢獻增量-180624
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2018/6/25 |
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方光照，顧佳 |
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公司2017Q2/Q3/Q4 及2018Q1 歸母凈利潤增速分別為-40.34%/-0.29%/13.12%/21.40%，扣非后歸母凈利潤增速分別為-35.5%/-1.70%/47.27%/34.23%。根據(jù)2018 年上半年業(yè)績預告，2018Q2 歸母凈利潤增速為18.04%-65.97%，增速中值為42.01%，顯示業(yè)績增長逐季加速的趨勢仍然在延續(xù)。公司上半年業(yè)績增長的主要原因是新業(yè)務取得良好發(fā)展，推動業(yè)務收入大幅增長，我們判斷主要是吃雞游戲《絕地求生》相關(guān)的加速器、CD-Key代理和道具代理業(yè)務帶來的增量貢獻，尤其是2018 年2 月開始的《絕地求生》道具代理業(yè)務流水不斷增長，預計在2018 年二季度為公司帶來較大業(yè)績貢獻。
2、廣告和游戲工具類業(yè)務受益于吃雞游戲及其帶來的網(wǎng)吧流量回升，有望延續(xù)高增長。
《絕地求生》自2017 年3 月上線Steam 平臺以來，引發(fā)全球吃雞游戲風潮，截至2018 年6 月20 日全球已超過4 億玩家，MAU2.27 億，DAU8700 萬。2017年下半年進入國內(nèi)后，國內(nèi)玩家數(shù)量也不斷攀升，國內(nèi)DAU 占全球DAU 的比例一度超過1/3。盡管《堡壘之夜》在2018 年強勢崛起，對《絕地求生》用戶有一定分流，但隨著6 月20 日至7 月6 日Steam 中國區(qū)《絕地求生》CD-Key 價格從98 元降價32%至67 元，且新地圖Sanhok 近日上線，疊加國內(nèi)暑期即將到來等因素，我們預計《絕地求生》用戶數(shù)有望迎來新的一波增量，給順網(wǎng)加速器、CD-Key 代理和道具代理業(yè)務帶來增量。另外隨著完美世界與Valve 公司簽署授權(quán)協(xié)議建立Steam 中國，我們判斷后續(xù)《絕地求生》《堡壘之夜》等吃雞游戲國服落地有望加快，在解決外掛和服務器問題后有望進一步擴大吃雞游戲用戶群體，一方面為順網(wǎng)加速器業(yè)務帶來更大的用戶基數(shù)，另一方面有望進一步拉動網(wǎng)吧流量在三季度提升，給公司廣告業(yè)務貢獻增量。
3、大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略打開成長空間，2018 年后續(xù)布局值得期待。
公司2018 年二季度加大了大數(shù)據(jù)業(yè)務的投入，相關(guān)費用有所增加。我們認為大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略的實施一方面將推動公司網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣業(yè)務提高精準度，從而提高廣告主的ROI 和公司平臺的CPM；另一方面后續(xù)也有望直接帶來業(yè)績貢獻。公司在相關(guān)領(lǐng)域的后續(xù)布局值得期待。
4、盈利預測及投資建議：我們預測公司2018/19/20 年歸母凈利潤分別為6.50/7.70/8.99 億元，對應EPS 分別為0.94/1.11/1.30 元，當前股價對應2018/19/20 年P(guān)E 分別僅18/15/13 倍，維持“強烈推薦-A”的評級。
5、風險提示：（1）吃雞游戲?qū)拘聵I(yè)務的業(yè)績貢獻低于預期；（2）棋牌游戲監(jiān)管趨嚴。
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