>> 海通證券-寶通科技(300031)公司跟蹤報告：收購易幻網(wǎng)絡少數(shù)股東股權(quán)近期回購及增持彰顯管理層長期經(jīng)營信心-180625
| 上傳日期： |
2018/6/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)大于市 |
作者： |
鐘奇 |
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本次收購價格預計為人民幣1.5-1.8 億元，被收購方世耀投資承諾在收到支付款項的12 個月內(nèi)，將出資不低于8000 萬元購買寶通科技股票，方式包括但不限于協(xié)議轉(zhuǎn)讓、二級市場競價交易購買和大宗交易購買，購買股份的鎖定期為12 個月。
收購標的分析：游戲出海先行者，《三國群英傳》、《豪門足球》等新產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。易幻網(wǎng)絡是國內(nèi)領(lǐng)先的移動游戲發(fā)行和運營商，近年來，公司的海外游戲發(fā)行業(yè)務在立足于港澳臺和東南亞等發(fā)行區(qū)域的基礎(chǔ)上，提升了在韓國、日本、俄羅斯、歐美的開拓力度。2018 年3 月公司發(fā)行的《三國群英傳》上線10 日流水超人民幣2000 萬，上線三個月以來，一直穩(wěn)居韓國Google Play暢銷榜前五。除《三國群英傳》外，公司其他產(chǎn)品如《九州天空城》、《豪門足球》、《食之契約》、《Age of Civs》（全球版）等也在韓國、港臺、東南亞、日本、歐美等細分市場表現(xiàn)亮眼。根據(jù)App Annie 公布的“2018 年5 月中國App 發(fā)行商出海收入榜單”，易幻網(wǎng)絡憑借著多款優(yōu)秀產(chǎn)品，在2018 年5 月海外發(fā)行商收入排名第5，較4 月上升1 位，較3 月上升6 位。易幻網(wǎng)絡通過在產(chǎn)業(yè)鏈上游投資優(yōu)秀的研發(fā)團隊，提升獲取優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源的競爭力，在下游公司依托于大數(shù)據(jù)和精準營銷等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，努力打造全球領(lǐng)先的移動游戲發(fā)行平臺。2018 年1-5 月，易幻網(wǎng)絡共實現(xiàn)營收5.28 億元，實現(xiàn)凈利潤1.06 億元，營收和凈利潤均高于公司去年上半年經(jīng)營情況（根據(jù)寶通科技2017 年半年報，易幻網(wǎng)絡2017H1 實現(xiàn)營收4.79 億元，凈利潤9451 萬元），顯示了易幻網(wǎng)絡較好的內(nèi)生高增長性。
近期公司回購及增持 彰顯管理層長期經(jīng)營信心。公司2 月5 日曾披露，易幻網(wǎng)絡董事長藍水生先生及總經(jīng)理杜瀟瀟先生擬增持公司股份，增持金額為1.5-2 億元，根據(jù)最新增持進展公告，藍水生及其一致行動人已經(jīng)增持178.38萬股（按照6 月22 日收盤價計算金額約為2235 萬元）。6 月18 日晚，公司披露了《回購股份預案》，公司將以不超過15 元/股的價格，回購公司1-3 億元股份，回購的資金來源為自籌資金，回購股份擬用于公司股權(quán)激勵、員工持股計劃或依法注銷減少注冊資本等（若公司未能實施股權(quán)激勵計劃或員工持股計劃，則公司回購的股份將依法予以注銷）。結(jié)合此次收購少數(shù)股權(quán)后，被收購方將用不低于8000 萬元增持公司股權(quán)，我們認為公司今年以來三次回購或增持股份，彰顯了管理層對于公司長期經(jīng)營的信心。
盈利預測與估值分析。我們認為，公司近期上線的《三國群英傳》、《九州天空城》、《豪門足球》、《食之契約》等新產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，有望帶動公司今年業(yè)績高增長，游戲全球化發(fā)行業(yè)務有序推進，未來有望提升公司整體業(yè)績和估值彈性。我們預測公司2018-2020 年EPS 分別為0.73 元、0.95 元和1.37 元。參考同行業(yè)世紀華通、奧飛娛樂和游族網(wǎng)絡2018 年一致預測PE 分別為25、22、16 倍，我們給予公司20-22 倍動態(tài)PE 估值，對應合理價值區(qū)間為14.60-16.06 元，給予公司“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。傳統(tǒng)業(yè)務收入下滑風險，游戲出海政策風險。
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