>> 招商證券-通化金馬（000766）布局創(chuàng)新藥和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，打造醫(yī)療生態(tài)大平臺-180625
| 上傳日期： |
2018/6/26 |
大小： |
1358KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
邱旻 |
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此報告為加密報告 |
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近日公司停牌籌劃重大資產(chǎn)重組收購原龍煤集團旗下的五家醫(yī)院（其中四家三甲級），收購?fù)瓿珊髮⒊蔀閲鴥?nèi)最大民營醫(yī)療集團之一，由此完成了醫(yī)療生態(tài)大平臺布局的最后一環(huán)，未來發(fā)展可期。
公司概況：淬火重生打造醫(yī)療生態(tài)大平臺。公司1993年由生物化學(xué)制藥廠、通化市特產(chǎn)集團總公司、通化市制藥廠聯(lián)合組建而成，1997年4月于深交所掛牌上市以來，經(jīng)歷了種種波折起伏，目前除了主業(yè)的制藥業(yè)務(wù)外，公司還擬通過并購涉足醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展的醫(yī)療生態(tài)大平臺。
制藥業(yè)務(wù)：內(nèi)生+并購，切入老年癡呆和腫瘤單抗。制藥是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和核心支柱，大股東入組后經(jīng)過多次整合，目前主要分布在四個業(yè)務(wù)單元，同時公司還收購了擁有處于臨床Ⅲ期的阿爾茲海默新藥研發(fā)企業(yè)，并參股投資了以腫瘤和神經(jīng)系統(tǒng)疾病為主要治療領(lǐng)域的單抗研發(fā)企業(yè)和化藥研發(fā)CRO公司。通過內(nèi)生加并購的雙輪驅(qū)動，公司制藥業(yè)務(wù)已經(jīng)形成梯隊優(yōu)勢，即將迎來新的發(fā)展契機。
收購龍煤醫(yī)院，打造醫(yī)療生態(tài)大平臺。2016年公司與控股股東聯(lián)合設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)基金，以21億元的估值成功收購黑龍江煤炭業(yè)控股集團（以下簡稱“龍煤”）下屬6家醫(yī)院的85%的股權(quán)，在經(jīng)過改制和近兩年的運營改革后，公司擬以總估值26億元將運營情況較好的5家醫(yī)院收入上市公司體內(nèi)，為公司打造醫(yī)療生態(tài)大平臺的藍圖補上最后一塊短板。
首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評級。我們看好公司作為產(chǎn)業(yè)鏈一體化醫(yī)療生態(tài)大平臺的發(fā)展前景，預(yù)計成功完成并購資產(chǎn)注入后2018年凈利潤將達到4.67億元，增長81%，對應(yīng)PE27.5倍，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)療資產(chǎn)不能成功注入的風(fēng)險；制藥業(yè)務(wù)受醫(yī)?？刭M影響增速下滑的風(fēng)險。
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