>> 中信建投-陽谷華泰（300121）高景氣度維持+產(chǎn)能增量逐步釋放，帶來業(yè)績高增長-180629
| 上傳日期： |
2018/6/29 |
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作者： |
羅婷，黃帥 |
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受益于橡膠助劑的高景氣度維持，公司18 年業(yè)績釋放確定性較強。
全球最大防焦劑CTP 生產(chǎn)商，掌控定價權(quán)
公司擁2 萬噸防焦劑CTP 產(chǎn)能，是全球最大的防焦劑CTP 生產(chǎn)商，約戰(zhàn)全球60%市場份額。隨著國內(nèi)環(huán)保趨嚴公司的規(guī)模優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。上半年以來產(chǎn)銷情況良好為公司帶來穩(wěn)定利潤貢獻。
促進劑價格短期略有回落但仍處高位
促進劑方面，公司目前擁3 萬噸產(chǎn)能規(guī)模列國內(nèi)第三名（前兩名分別為尚舜和科邁）。隨著環(huán)保督查啟動，行業(yè)部分小企業(yè)淘汰退出，促進劑價格自16 年底開始穩(wěn)步回升，一路由28000元/噸漲至18 年Q1 的41000 元/噸。進入5 月份后，雖然價格有所回落（目前價格37000 元/噸），但整體仍在高位運行。
不溶性硫磺及促進劑未來仍有增量釋放
公司高性能橡膠助劑生產(chǎn)項目給公司創(chuàng)造未來增量，項目建成后將新增2 萬噸高性能橡膠助劑不溶性硫黃（分兩期建設(shè)）、年產(chǎn)1.5 萬噸高性能橡膠助劑促進劑M 和年產(chǎn)1 萬噸高性能橡膠助劑促進劑NS。
提前布局新材料領(lǐng)域
2018 年5 月公司公告，與中科院化學所簽署了《科技合作協(xié)議》，將對先進陶瓷纖維領(lǐng)域新材料進行共同研究和合作。這也為公司未來的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了新的方向。
環(huán)保趨嚴帶來行業(yè)高景氣度持續(xù)，18 年業(yè)績釋放確定性強
一方面隨著環(huán)保政策的日趨嚴格，進入18 年以來橡膠助劑高景氣度持續(xù)，公司產(chǎn)品價格維持高位；另一方面，此前配股投資項目也將自18 年起逐步貢獻增量。行業(yè)高景氣度持續(xù)疊加公司未來產(chǎn)能增量的逐步釋放，我們預(yù)計公司2018、2019 年歸母凈利分別為4.7、5.2 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.25 和1.39，PE11X、10X，維持增持評級。
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