>> 中銀國際-南京銀行(601009)資負調(diào)整壓力緩釋,成長性優(yōu)于同業(yè)-180629
| 上傳日期： |
2018/6/29 |
大小： |
640KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
勵雅敏，袁喆奇 |
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考慮到南京銀行明顯優(yōu)于行業(yè)的成長性及資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)，估值具備明顯提升空間，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
成長性優(yōu)于同業(yè)。經(jīng)濟企穩(wěn)或復蘇背景下，南京銀行的主要業(yè)務地區(qū)長三角具備率先復蘇優(yōu)勢，從而有利于南京銀行的業(yè)績提升與資產(chǎn)質(zhì)量的改善。此外，南京銀行具備靈活的業(yè)務模式和穩(wěn)定的管理團隊，公司積極主動部署“大零售”戰(zhàn)略，公司未來業(yè)績成長性值得看好。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，撥備夯實無虞。南京銀行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)保持優(yōu)異，2018年 1季度不良率環(huán)比持平在 0.86%，我們測算公司 1季度單季年化不良生成率為 0.57%，環(huán)比下行 43BP，維持行業(yè)低位。受益資產(chǎn)質(zhì)量改善，公司撥備計提放緩，1季度信貸成本同比下行 38BP至 1.24%，但撥備覆蓋率與撥貸比繼續(xù)改善 2pct/1BP至 465%/3.99%，撥備夯實無虞。
資負調(diào)整壓力緩釋，業(yè)績?nèi)婊嘏?。南京銀行積極調(diào)整資負結(jié)構(gòu)，監(jiān)管對公司帶來的負面影響在 2018年將逐步消退。公司 1季度營收與凈利潤全面回暖，分別同比增 7.5%、17.6%（vs 2017年-6.7%、17.3%）。其中，息差持續(xù)改善帶動公司凈利息收入恢復正增；在 2017年低基數(shù)以及公司發(fā)揮資金交易、金融市場優(yōu)勢背景下，手續(xù)費收入亦有亮眼表現(xiàn)，1季度同比增 4.41%（vs17年增速-19.5%）。
評級面臨的主要風險
金融監(jiān)管進度和力度超預期。2017年以來銀行業(yè)嚴監(jiān)管持續(xù)，已實現(xiàn)對銀行表內(nèi)外業(yè)務監(jiān)管的全覆蓋，行業(yè)規(guī)模增長放緩、“去杠桿”進程提速。同時，銀監(jiān)會和保監(jiān)會合并將增強監(jiān)管的統(tǒng)一性和協(xié)調(diào)性，提升監(jiān)管有效性，各類監(jiān)管細則文件有望加速落地。如果嚴監(jiān)管超預期趨嚴，公司的業(yè)務發(fā)展可能受限，從而影響凈利潤增速。
估值
我們維持公司 2018/19年 EPS 1.36/1.62元/股的預測，對應凈利潤增速19.4%/19.0%，目前股價對應 2018/19年市盈率為 5.59倍/4.70倍，市凈率為 1.02倍/0.92倍，維持買入評級。
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