>> 廣發(fā)證券-南京銀行（601009）息差環(huán)比改善，營收、撥備前利潤同比轉(zhuǎn)正-180426
| 上傳日期： |
2018/4/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍 |
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順應(yīng)監(jiān)管趨勢，公司繼續(xù)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，壓縮同業(yè)資產(chǎn)，加大信貸投放。近期受益于資產(chǎn)端收益率上行，和同業(yè)市場利率下行，公司息差環(huán)比改善。公司不良率持續(xù)低位，撥備計提充分，資產(chǎn)質(zhì)量較好。我們預(yù)計公司18/19 年歸母凈利潤增速分別為17.61%和18.83%，EPS 分別為1.29/1.54 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)的18/19年P(guān)E 分別為6.34X/5.30X，PB 分別為1.02X/0.88X，維持買入評級。
風(fēng)險提示：1、經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；2、流動性環(huán)境超預(yù)期緊張。
核心觀點：
18Q1 營收同比增速轉(zhuǎn)正，撥備反哺利潤力度放緩
17 年實現(xiàn)營收248.4 億，同比降6.68%，降幅收窄；實現(xiàn)歸母凈利潤96.7 億，同比增長17.02%，主要受益于撥備少提反哺利潤。18Q1 實現(xiàn)營收67.0 億，同比增7.53%，增速轉(zhuǎn)正；實現(xiàn)歸母凈利潤28.9 億，同比增17.61%，撥備前利潤結(jié)束2017 年以來的負(fù)增長，撥備反哺利潤力度放緩。
存款增長仍有壓力，同業(yè)負(fù)債依賴程度較高
17A 總/活期/定期存款同比變化3.03%/9.66%/-0.99%；18Q1 總/活期/定期存款同比變化2.21%/-2.37%/5.30%?；钇诖婵钫急葟?017A 的40.21%下降至38.41%，一季度存款競爭壓力加大。2018Q1 同業(yè)負(fù)債（NCD）占比為23.61%，較2017A 上升0.46 個百分點，較上年同期上升2.85 個百分點。整體來看，南京銀行負(fù)債端存款優(yōu)勢有限，對同業(yè)負(fù)債依靠程度較高，雖然目前離33%的監(jiān)管紅線仍有一定距離，但同業(yè)負(fù)債依賴過高會降低負(fù)債來源和成本的穩(wěn)定性。
資源配置向貸款傾斜，個人貸款力度加大，同業(yè)資產(chǎn)應(yīng)監(jiān)管趨勢收縮
公司加大信貸投放力度， 貸款2017/2018Q1 同比增長分別為17.23%/17.41%，2018Q1 較2017 環(huán)比增速4.69%。截至2017 年底，客戶貸款資產(chǎn)占比提升至32.73%，上升2.79 個百分點，2018Q1 繼續(xù)上升0.42 百分點至33.14%。其中個人貸款力度加大，2017 年新增貸款中，個人貸款占比47.4%，大幅高于2016 年的27.4%。與之對應(yīng)，同業(yè)資產(chǎn)順應(yīng)監(jiān)管趨勢收縮，2017A/2018Q1 同業(yè)資產(chǎn)占比分別較上年同期下降3.51 和4.97 個百分點。
凈息差18Q1 有所改善，但受同業(yè)市場流動性環(huán)境影響較大
2017A ，公司凈息差水平為 1.85%，與前三季度持平，但較2016A 下降0.31 個百分點，主要是由于存款增長乏力，依靠同業(yè)負(fù)債進(jìn)行擴(kuò)張導(dǎo)致公司負(fù)債成本上行。2018Q1，公司凈息差水平為1.95%，較2017 年上升0.1 個百分點，主要原因是一方面受益于一季度同業(yè)市場利率下降，帶來同業(yè)存單成本環(huán)比下行；同時公司相對于負(fù)債成本上行，貸款收益率提升幅度更大，促使凈息差企穩(wěn)回升。
不良率持續(xù)低位，撥備計提充分，資產(chǎn)質(zhì)量較高
17/18Q1 不良貸款余額33.5/35.0 億，環(huán)比分別增0.5/1.6 億，不良貸款率分別為0.86%/0.86%，環(huán)比持平。前瞻性指標(biāo)關(guān)注貸款率17/18Q1 分別為1.78%/1.59%，環(huán)比變化8bps/-19bps；17 年逾期貸款率1.41%，較17H1 上升6bps，不良貸款/90 天以上逾期貸款的比例為89.23%，不良確認(rèn)仍有空間；17/18Q1 撥備覆蓋率分別為462.54%/465.46%，環(huán)比分別上升3.54 和2.92 個百分點，撥備計提充分，資產(chǎn)質(zhì)量較高。
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