>> 安信證券-銳科激光(300747)大功率光纖激光器龍頭，國產(chǎn)化自主可控先鋒-180628
| 上傳日期： |
2018/7/2 |
大?。?/td>
| 2035KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡又文，夏廬生，彭虎 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司先后研制出我國第1 臺25W 脈沖光纖激光器，第1 臺100W、1000W、4000W、6000W、10000W 連續(xù)光纖激光器，實現(xiàn)國產(chǎn)光纖激光器從0 到1 的突破。目前，公司主要產(chǎn)品為自主研發(fā)的脈沖光纖激光器、連續(xù)光纖激光器兩大系列，其中200W 以內(nèi)脈沖激光器和6000W 以內(nèi)連續(xù)激光器兩大系列實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，6000W 以上大功率連續(xù)激光器實現(xiàn)小批量生產(chǎn)，并出口美國、德國、日本、韓國、俄羅斯等40 多個國家和地區(qū)。
■工業(yè)材料激光器市場規(guī)模超越光通信，是激光器第一大應用領域。激光是20世紀改變?nèi)祟惿a(chǎn)力的重要發(fā)明之一，美國GDP 的50%產(chǎn)出與激光產(chǎn)業(yè)直接或間接相關。在如此龐大的產(chǎn)業(yè)鏈中，激光器處于激光裝備產(chǎn)業(yè)中游，是整個產(chǎn)業(yè)鏈的核心。激光器的應用領域包括通訊、材料加工、科研與軍事及生物醫(yī)療等。其中，光通信和工業(yè)激光應用是兩個最大的分支。根據(jù)Laser Markets Research的數(shù)據(jù)，2017 年全球工業(yè)材料加工激光器收入規(guī)模達到51.66 億美元，占全球激光器收入的42%，已經(jīng)超越光通訊領域成為第一大激光器應用領域。
■在工業(yè)裝備領域，光纖激光器技術逐步成熟，將替代CO2 和YAG 等固體激光器。工業(yè)激光器領域未來將向“更快、更高、更強”發(fā)展：1、脈沖激光器逐步向皮秒/飛秒級的極短脈沖發(fā)展，要求具有極高的峰值功率。2、光纖/半導體激光器向千瓦到萬瓦級高功率發(fā)展；3、超紫外激光器等“冷加工”設備在精密加工領域的應用。目前，中國傳統(tǒng)制造業(yè)中“光加工”的滲透率在逐步追近歐美，是全球發(fā)展最快的市場，同時，激光器的新興應用領域不斷拓展，包括動力電池、OLED、消費電子、高端裝備制造甚至激光武器等，激光裝備產(chǎn)業(yè)市場潛力巨大。
■我國上游器件國產(chǎn)化率低，但中游激光器正逐步實現(xiàn)高端替代，銳科成長可期。在產(chǎn)業(yè)鏈中，我國上游光學部件、數(shù)控系統(tǒng)、電學材料等核心器件和材料自給率較低，其中在激光器制造成本中占比較大的內(nèi)泵浦、光芯片、特種光纖等器件材料缺乏。在下游設備集成領域，我國激光裝備產(chǎn)業(yè)正逐步走出大族激光等世界級企業(yè)，為我國消費電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展貢獻巨大。在中游激光器領域，國內(nèi)低功率光纖激光器的市場份額高達85%，中國廠商正大舉出海，逐漸搶占國際市場。2017年，國產(chǎn)中功率激光器銷售規(guī)模大幅增長，搶占過半國內(nèi)市場。大功率激光器領域，雖然國內(nèi)市場仍以IPG、Coherent、Trumpf 和nLight 等外資廠商為主，但銳科激光、創(chuàng)鑫激光等正逐步突圍，未來成長可期。
■投資建議：我們預計公司2018 年~2020 年的收入分別為15.7 億元（+64.6%）、21.2 億元（+35.3%）、29.3 億元（+38.0%），歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4.8 億元（+71.5%）、7.1 億元（+39.8%）、9.9 億元（+39.8%），對應EPS分別為3.71 元、5.51 元、7.71 元，對應PE 分別為18 倍、12 倍、9 倍。參考可比公司2018 年平均動態(tài)PE 33 倍的水平，結(jié)合1、中國高端制造自主可控的需求；2、公司在大功率光纖激光器及超短脈沖激光器在國產(chǎn)化方面的突破，我們給予銳科激光2018 年動態(tài)PE 35 倍的合理估值，6 個月目標價為129.85 元，首次覆蓋，給予“買入-A”投資評級。
■風險提示：高端激光器壁壘高，外資巨頭眾多，市場競爭壓力大。
|
|
