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5月錦江國(guó)內(nèi)酒店整體入住率/平均房?jī)r(jià)/RevPAR同比增長(zhǎng)-3.2pct/9.8%/5.5%，增速較4月（-2.0pct/10.3%/7.7%）放緩，鉑濤集團(tuán)經(jīng)濟(jì)型調(diào)價(jià)致入住率大幅下滑，平均房?jī)r(jià)仍然延續(xù)4月的高增長(zhǎng)，中檔市場(chǎng)需求旺盛，帶動(dòng)平均房?jī)r(jià)和RevPAR上漲。
    2、經(jīng)濟(jì)型入住率大幅下降，RevPAR同比下滑。5月錦江經(jīng)濟(jì)型酒店入住率75.2%/下降4.1pct，平均房?jī)r(jià)159.1元/增長(zhǎng)2.9%，RevPAR119.6元/下降2.5%，主要是鉑濤旗下經(jīng)濟(jì)型品牌七天、IU、派主動(dòng)調(diào)價(jià)，入住率同比大幅下降，而經(jīng)濟(jì)型品牌錦江之星入住率仍有小幅增長(zhǎng)，RevPAR上漲1.8%，增速較4月（+4.7%）放緩。
    3、中檔酒店RevPAR延續(xù)增勢(shì)，新開(kāi)店導(dǎo)致入住率下滑。5月錦江中檔酒店入住率81.6%/下降2.8pct，平均房?jī)r(jià)261.2元/增長(zhǎng)5.3%，RevPAR為213.2元/增長(zhǎng)1.8%，增幅較4月（RevPAR增長(zhǎng)2.9%）下降，維也納新增酒店較多，而原有的成熟店入住率基數(shù)高，因此新開(kāi)店導(dǎo)致整體入住率的下滑，但中檔市場(chǎng)需求旺盛，房?jī)r(jià)和RevPAR保持較快增長(zhǎng)。
    4、盧浮系RevPAR同比下滑，受累郁金香品牌關(guān)店。5月，法國(guó)盧浮酒店入住率為65.5%/增長(zhǎng)0.2pct，平均房?jī)r(jià)55.3歐元/下降4.7%，RevPAR為36.2歐元/下降4.4%，主要是2017年6月某區(qū)域郁金香到期退出，其平均房?jī)r(jià)較高所致。經(jīng)濟(jì)型品牌Première Classe、Campanile和Kyriad的RevPAR分別增長(zhǎng)3.2%/1.5%/2.8%，相比4月（增長(zhǎng)5.2%/3.2%/6.9%）放緩，因同期復(fù)蘇基數(shù)較高。
    5、5月新增開(kāi)業(yè)酒店55家，中檔酒店占比96%。5月經(jīng)濟(jì)型酒店凈開(kāi)業(yè)2家，中檔酒店凈開(kāi)業(yè)53家，合計(jì)凈開(kāi)業(yè)55家（-11家直營(yíng)，66家加盟）；5月經(jīng)濟(jì)型酒店新增簽約26家，中檔酒店新增簽約155家，合計(jì)新增簽約181家，公司整體向加盟化和中端化方向發(fā)展。截止2018年5月，公司國(guó)內(nèi)已開(kāi)業(yè)中檔酒店約1627家，待開(kāi)業(yè)中檔酒店約2215家，有望快速占領(lǐng)中檔酒店市場(chǎng)。
    6、投資建議：5月錦江國(guó)內(nèi)酒店RevPAR增長(zhǎng)5.5%，增速較4月放緩，其中鉑濤主動(dòng)調(diào)整致經(jīng)濟(jì)型RevPAR下滑，錦江之星RevPAR增幅較4月減小，但仍保持小幅增長(zhǎng)，中檔酒店延續(xù)增勢(shì)，為整體RevPAR增長(zhǎng)提供動(dòng)力。錦江在中檔酒店領(lǐng)域的快速開(kāi)店將支撐未來(lái)RevPAR持續(xù)增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)釋放。預(yù)計(jì)18-19年歸母凈利潤(rùn)11.1/14.2億元（假設(shè)每年減持股權(quán)收益1億元），同比增長(zhǎng)25%/29%，對(duì)應(yīng)PE估值32x/25x，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。
    7、風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)；并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期。