>> 興業(yè)證券-錦江股份(600754)4月RevPAR同增7.73％,中端保持良好增長趨勢-180531
| 上傳日期： |
2018/5/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李躍博，熊超 |
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點評：
4月開店平穩(wěn)增長，酒店簽約數(shù)據(jù)保持良好發(fā)展勢頭。4 月份凈增門店69 家（9/10/11/12/1/2月分別凈開106/41/65/85/25/88/51 家），1-4 月累計凈增門店233 家，去年同期凈開306 家，較去年下滑主要因晚春以及天氣因素影響，18 年全年開店計劃較17 年提高200 家；4月凈增簽約門店130 家，其中直營店減少5 家，1-4 月凈增簽約酒店443 家，去年同期625 家，簽約酒店總數(shù)達到9,812 家，簽約未開門店2,885 家，其中經(jīng)濟型和中端分別為852 和2,033家，中端占比70.47%，中端簽約酒店是開業(yè)約2 倍，為未來新開店提供保障。
ADR 延續(xù)良好表現(xiàn)，入住率小幅下滑。4 月平均房價數(shù)據(jù)延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟型和中端平均房價分別同增4.37%和6.39%，分品牌來看，中端喆啡、維也納智好、維也納酒店均呈現(xiàn)出平均房價大幅度提升，麗楓、希岸、錦江都城緊隨其后，而經(jīng)濟型各品牌平均房價增速保持在2%-5%之間，其中錦江之星/7 天增速分別為4.16%/3.7%；入住率較去年同期下滑1.97pts，入住率小幅下滑，經(jīng)濟型和中高端分別下滑2.26 和2.91pts。
盈利預(yù)測及投資評級：我們堅定看好錦江股份未來業(yè)績成長，不僅受益于行業(yè)持續(xù)高景氣度和中高端市場快速增長，公司1-2 月RevPar 增速7.05%，3 月份達到9.40%，4 月7.73%，延續(xù)良好表現(xiàn)，截止4 月底公司中高端客房占比達到35%，領(lǐng)先于華?。?2%）和首旅（12.3%）；核心中高端品牌營收占比近50%，預(yù)計今年拓展千家酒店（維也納第五屆中國（上海）國際酒店投資加盟與特許經(jīng)營展覽會簽訂549 份加盟意向，同比接近翻倍），70-80%為中高端，預(yù)計仍將維持較快的擴張和RevPAR 增長（公司提升全年營收指引至10-15%，此前年報為3.09%）；且公司基礎(chǔ)扎實，內(nèi)部整合提升經(jīng)營效率以及上海國改潛在預(yù)期將帶來公司經(jīng)營效率提升，我們上調(diào)公司18-20 年盈利預(yù)測，預(yù)計18-20 年EPS 分別為1.26/1.47/1.73 元，5 月30 股價對應(yīng)pe 分別為30/25/22 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，門店擴張和revpar 增速不及預(yù)期，管理改善和內(nèi)部整合進展不及預(yù)期，商譽減值損失，國企改革進展不及預(yù)期，股東減持風(fēng)險等。
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