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4月錦江國內(nèi)酒店整體入住率/平均房價/RevPAR同比增長-2.0pct/10.3%/7.7%，增速較3月（-0.3pct/9.8%/9.4%）略微下滑，主要是鉑濤集團進行經(jīng)濟型調(diào)價，導致入住率下滑，而房價漲幅較3月進一步提升，經(jīng)濟型持續(xù)復蘇，中檔市場需求旺盛，帶動平均房價和RevPAR上漲。  
    2、經(jīng)濟型酒店入住率下滑，平均房價延續(xù)增勢。4月錦江經(jīng)濟型酒店入住率81.0%/下降2.3pct，平均房價169.5元/增長4.4%，RevPAR137.3元/增長1.5%，相比3月（RevPAR上漲4.5%）增速回落，主要是鉑濤旗下經(jīng)濟型品牌七天、IU、派主動調(diào)價，入住率同比下降，而經(jīng)濟型品牌錦江之星入住率仍有小幅增長，RevPAR上漲4.7%，表現(xiàn)強于3月（增長4.5%）。  
    3、中檔酒店RevPAR加速上漲，新開店導致入住率下滑。4月錦江中檔酒店入住率85.7%/下降2.9pct，平均房價269.1元/增長6.4%，RevPAR為230.6元/增長2.9%，增幅較3月（RevPAR增長1.6%）提升，維也納近兩年新增酒店很多，而原有的成熟店入住率基數(shù)高，因此新開店導致整體入住率的下滑，但中檔市場需求旺盛，提價容易，房價和RevPAR保持較快增長。  
    4、盧浮系RevPAR同比下滑，受累郁金香品牌調(diào)整。4月，法國盧浮酒店入住率為65.1%/增長0.7pct，平均房價55.0歐元/下降2.8%，RevPAR為35.8歐元/下降1.8%，主要受中檔品牌郁金香調(diào)整影響，經(jīng)濟型品牌Première Classe、Campanile和Kyriad的RevPAR分別增長5.2%/3.2%/6.9%，相比3月（增長9.7%/5.1%/4.5%）放緩，因同期復蘇基數(shù)較高。 
    5、4 月新增開業(yè)酒店69 家，中檔酒店占比93%。4月經(jīng)濟型酒店凈開業(yè)5家，中檔酒店凈開業(yè)64家，合計凈開業(yè)69家（-5家直營，74家加盟）；4月經(jīng)濟型酒店新增簽約10家，中檔酒店新增簽約120家，合計新增簽約130家，公司整體向加盟化和中端化方向發(fā)展。截止2018年4月，公司國內(nèi)已開業(yè)中檔酒店約1574家，待開業(yè)中檔酒店約2060家，有望快速占領中端酒店市場。
    6、投資建議：4月錦江國內(nèi)酒店RevPAR增長7.7%，延續(xù)3月以來的強勢表現(xiàn)，在中檔酒店領域的快速開店將支撐未來RevPAR持續(xù)增長和業(yè)績釋放。預計18-19年歸母凈利潤11.1/14.2億元（假設每年減持股權收益1億元），同比增長25%/29%，對應PE估值32x/25x，其中國內(nèi)酒店貢獻凈利潤10.3/13.3億元，同比增長37%/29%，給予18年35x目標估值，維持"強烈推薦-A"評級。
    7、風險因素：宏觀經(jīng)濟風險；匯率波動；并購整合不達預期。