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按照公告日收盤價(jià)12.69 元/股計(jì)算，增持上限對應(yīng)的增持金額約為2.71億元，增持資金為大股東自有資金及自籌資金。近期受到市場的影響，公司股價(jià)波動較大，此次大股東大手筆增持，充分彰顯對公司未來發(fā)展的信心。
    內(nèi)生增長一：超凈排放仍有空間，227.87 億/年待釋放。目前我國電力行業(yè)脫硫、脫硝、除塵基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，增量空間主要來自于超凈排放，根據(jù)我們的測算，到2020 年，存量待改造的煤電裝機(jī)總?cè)萘考s為2.26億千瓦，新增裝機(jī)規(guī)模約為1.74 億千瓦，存量+新建市場空間合計(jì)683.60億，折合未來三年227.87 億/年。根據(jù)公司年報(bào)，2017 年新增訂單合計(jì)94 億（Q1 新增27 億、Q2 新增25 億、Q3 新增26 億、Q4 新增16 億），在手訂單合計(jì)149 億（其中73.15%為傳統(tǒng)電力行業(yè)），在手訂單充足，為業(yè)績穩(wěn)健增長奠定基礎(chǔ)。
    內(nèi)生增長二：非電市場空間廣闊，政策+盈利雙因素驅(qū)動。根據(jù)我們的測算，如果2017 年6 月環(huán)保部發(fā)布的20 項(xiàng)國家污染物排放標(biāo)準(zhǔn)能夠落實(shí)，則非電工業(yè)行業(yè)有望釋放1828 億提標(biāo)改造市場空間，帶來1066.1億元/年運(yùn)維市場空間。自上而下看，環(huán)保督查、環(huán)境稅、排污許可證、第二次全國污染源普查等一系列針對工業(yè)企業(yè)的環(huán)保政策和行動加速落實(shí)；自下而上看，得益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境得到明顯改善，工業(yè)企業(yè)盈利能力顯著增強(qiáng)，兩因素結(jié)合，市場空間有望加速釋放。
    股東變更：新股東資源豐富，打造環(huán)境綜合治理平臺可期。陽光集團(tuán)業(yè)務(wù)涉足地產(chǎn)、教育、環(huán)保、金融等多個(gè)領(lǐng)域，未來有望在資金、項(xiàng)目、客戶等方面對公司形成支持。我們判斷，無論是深耕傳統(tǒng)電力行業(yè)，還是拓展非電領(lǐng)域，均只是公司未來發(fā)展規(guī)劃中的一部分，在大股東的引導(dǎo)和支持下，公司立足工業(yè)、進(jìn)軍市政，最終打造成為環(huán)境綜合治理平臺可期。
    盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為8.25、9.13、10.33 億，EPS 0.77、0.85、0.97 元，對應(yīng)PE 16、15、13 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：非電領(lǐng)域訂單落地和執(zhí)行不達(dá)預(yù)期。