>> 方正證券-東方電纜（603606）訂單落“東方”，海纜十強(qiáng)揚(yáng)帆起航-180704
| 上傳日期： |
2018/7/5 |
大小： |
561KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
該項(xiàng)目是目前國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電項(xiàng)目開展以來由專業(yè)海纜企業(yè)承擔(dān)的最大 EPC 總包項(xiàng)目，也是東方電纜繼首個(gè)海外 EPC海纜項(xiàng)目成功投運(yùn)后再次承擔(dān)的 EPC 總包項(xiàng)目，是公司“海洋纜產(chǎn)品+工程服務(wù)”發(fā)展戰(zhàn)略的充分體現(xiàn)。
（2）受益海上風(fēng)電，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，業(yè)績(jī)未來3 年高增長(zhǎng)無虞。①海纜訂單暴漲，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，盈利能力大幅提升。一方面，公司2017 年海纜收入僅為1.37 億，而自2017 年下半年開始受益海上風(fēng)電，截止目前為止公司海纜在手訂單超過20 億，2017 年海纜收入占總營(yíng)收的6.6%，而2018Q1 海纜的營(yíng)收占比已經(jīng)超過35%，公司的營(yíng)收結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生重大變化；另一方面，相對(duì)于傳統(tǒng)路上電纜11%的毛利率，海纜的毛利率高達(dá)30%-35%，盈利能力有較大的提升。②訂單確認(rèn)周期疊加產(chǎn)能逐步擴(kuò)大，中期內(nèi)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無虞。一方面，公司海纜產(chǎn)品招標(biāo)處于海上風(fēng)電廠項(xiàng)目建設(shè)的中后期，6-8 月左右的生產(chǎn)周期，1-2 個(gè)月左右的鋪設(shè)周期，由此公司訂單的收入確認(rèn)周期在8-10 個(gè)月左右；另一方面，公司目前產(chǎn)能將逐步釋放，公司募投項(xiàng)目的建成將使得公司的產(chǎn)能有較大的增長(zhǎng)。③行業(yè)龍頭將盡享行業(yè)空間。按照一般海上風(fēng)電項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，30 萬千瓦左右的風(fēng)場(chǎng)海纜的訂單規(guī)模在6 億左右，10GW 左右的海上風(fēng)電建設(shè)，海纜市場(chǎng)的空間在200 億左右，公司目前處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)的龍頭地位，市場(chǎng)占有率35%-40%左右，將盡享行業(yè)空間。
（3）投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)為164、264、449 百萬，同比增長(zhǎng)227%、62%、69.7%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.33、0.53、0.89 元，對(duì)應(yīng)PE 為23.89、14.81、8.73。給予推薦評(píng)級(jí)。
（4）風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電投資不及預(yù)期。
|
|
