>> 興業(yè)證券-華魯恒升（600426）二季度業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，綠色化工新材料等項目保障長期成長-180706
| 上傳日期： |
2018/7/6 |
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pdf 共4頁 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐留明 |
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華魯恒升二季度業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，我們分析主要系公司新建項目建成投產(chǎn)（包括17年10月投產(chǎn)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級及清潔生產(chǎn)綜合利用項目-羰基合成氣生產(chǎn)裝置、17年12月投產(chǎn)的空分裝置節(jié)能技術(shù)改造項目、18年5月投產(chǎn)的肥料功能化項目部分裝置等），煤氣化平臺成本及技術(shù)優(yōu)勢進一步鞏固，以此為依托，公司加強系統(tǒng)優(yōu)化和生產(chǎn)管控，實現(xiàn)了生產(chǎn)裝置的穩(wěn)定高效運行；同時，受國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進、安全環(huán)保形勢趨嚴等因素影響，公司主營產(chǎn)品價格與價差都有大幅提高（主要產(chǎn)品醋酸、乙二醇、尿素市場價格分別同比上漲82%、18%、27%）而同期煤炭價格變化較?。熋骸恿γ菏袌鰞r格分別同比上漲3%、下跌3%），實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的超預期增長。
公司150萬噸綠色化工新材料入選山東新舊動能轉(zhuǎn)換第一批優(yōu)選項目，保障公司未來持續(xù)成長。華魯恒升化工園區(qū)醋酸、氨醇產(chǎn)業(yè)鏈被山東新舊動能轉(zhuǎn)換國家戰(zhàn)略列為重點建設內(nèi)容，近日其150萬噸綠色化工新材料項目（乙二醇、精己二酸、氨基樹脂、酰胺及尼龍等）被列入新舊動能轉(zhuǎn)換重大項目庫第一批450個優(yōu)選項目名單；這批優(yōu)選項目經(jīng)過重大項目專家評審，全部從新舊動能轉(zhuǎn)換重大項目庫900個先期儲備項目中篩選產(chǎn)生，突出了質(zhì)量優(yōu)先、規(guī)劃引領(lǐng)、條件完備三個原則，具備良好的示范帶動作用。隨著18Q3公司50萬噸乙二醇裝置投產(chǎn)、18年底公司三聚氰胺裝置建成，后續(xù)建設將有序啟動，五年計劃布局逐步明朗，穩(wěn)扎穩(wěn)打積極建設、持續(xù)成長保障性強。
維持"買入"的投資評級。華魯恒升是我國煤化工領(lǐng)先企業(yè)。公司煤氣化平臺技術(shù)優(yōu)勢與成本優(yōu)勢突出，下游產(chǎn)品盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，多項目陸續(xù)投產(chǎn)為公司構(gòu)筑新的業(yè)績增長點。2017年10月公司100萬噸新氨醇平臺投產(chǎn)，整體產(chǎn)品生產(chǎn)能力增強，成本持續(xù)降低；隨著2018年50萬噸肥料功能化項目、50萬噸乙二醇項目建成投產(chǎn)，公司盈利較大幅度增厚可期。公司化工園區(qū)醋酸、氨醇產(chǎn)業(yè)鏈被山東新舊動能轉(zhuǎn)換國家戰(zhàn)略列為重點建設內(nèi)容，150萬噸綠色化工新材料項目入選山東新舊動能轉(zhuǎn)換第一批優(yōu)選項目，未來成長具有較強保障性。后期公司降本增效仍有一定空間，核心成本優(yōu)勢可持續(xù)擴大，將繼續(xù)助力業(yè)績抵御周期波動，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們上調(diào)公司2018-2020年EPS分別為1.91、2.19、2.37元的投資預測，維持"買入"的投資評級。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險；主營產(chǎn)品價格大幅波動的風險；項目建設進度慢于預期的風險。
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