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公司預(yù)告中報實現(xiàn)凈利潤4.83億-5.68億元，EPS 2.84-3.34元，同比增長70%-100%。我們測算，剔除房地產(chǎn)影響（房地產(chǎn)子公司去年上半年未結(jié)算，虧損1232萬元，我們估計今年上半年貢獻凈利潤5000萬元左右），制藥業(yè)務(wù)（包括金賽藥業(yè)和疫苗、中藥）上半年凈利潤同比增長高達46%~75%，超出市場預(yù)期。
    生長激素和促卵泡激素驅(qū)動金賽藥業(yè)持續(xù)高增長。公司是生長激素的絕對龍頭，產(chǎn)品線最為齊全。1季報可能受到銷售人員變動的影響而增速略低于預(yù)期，從2季度來看，生長激素的銷售繼續(xù)高增長，全年有望實現(xiàn)50%增長。我們認為生長激素的高增長來自于：第一，公司持續(xù)的學(xué)術(shù)推廣已經(jīng)開花結(jié)果，目前已經(jīng)建立了1500人左右的銷售隊伍，一二線城市醫(yī)生教育逐漸充分，滲透率持續(xù)提升，近幾年開發(fā)的三四線城市為生長激素提供了新的增長空間；第二，公司獨家的長效生長激素，把一天打一次變?yōu)橐恢艽蛞淮?，大大提升小孩依從度；第三，從今?季度來說，我們判斷，由于公司預(yù)期安科生物的水針后續(xù)可能獲批，因此公司也有動力加大生長激素的銷售，鞏固市場地位。促卵泡激素今年開始放量增長。促卵泡激素去年已經(jīng)進入100多家輔助生殖醫(yī)院，我們估計今年有望進入300多家，基本完成醫(yī)院準入，有望很快地實現(xiàn)進口替代。
    疫苗業(yè)務(wù)今年繼續(xù)高增長。水痘疫苗受益于一針變兩針，一票制帶來的凈利潤提升在今年上半年還將持續(xù)；狂犬疫苗已經(jīng)解決工藝問題，有效期延長，去年在多地已經(jīng)中標，今年有望扭虧，實現(xiàn)盈利。
    董事會順利換屆掃清市場擔(dān)心。新一屆董事會已于6月底亮相，金賽藥業(yè)核心人員金磊先生繼續(xù)留任董事，也掃清了市場年初對于金磊退出董事會的擔(dān)心。
    維持“強烈推薦-A”投資評級。我們上調(diào)2018~2020 年EPS 分別為5.25/6.57/8.14元（此前預(yù)測是 5.04/6.33/7.83 元）。當(dāng)前股價對應(yīng) 2018年41倍PE，我們看好生長激素和促卵泡激素雙輪驅(qū)動公司凈利潤持續(xù)快速增長，繼續(xù)強烈推薦。
    風(fēng)險提示：產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期的風(fēng)險，在研產(chǎn)品上市進度不及預(yù)期的風(fēng)險。