>> 群益證券-錦江股份(600754)RevPAR持續(xù)正增長，看好進(jìn)入旺季出租率企穩(wěn)回升-180706
| 上傳日期： |
2018/7/9 |
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買入 |
作者： |
顧向君 |
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短期來看，旅游旺季以及商務(wù)出行平穩(wěn)增長支撐下，出租率有望企穩(wěn)回升，長期來看，酒店業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，集團(tuán)化趨勢顯著，中端轉(zhuǎn)型利好公司業(yè)績。
境內(nèi)酒店RevPAR保持正增長：5月，境內(nèi)酒店平均房價ADP同比上漲9.8%，出租率OCC同比下跌3.9%，單間客房收入RevPAR同比上升5.5%。分類來看，中端酒店ADP同比增5.3%，OCC下降3.4%，RevPAR同比上升1.8%，其中鉑濤系列全部中端品牌（麗楓、哲啡、希岸）表現(xiàn)出色，ADP、OCC雙雙提升。經(jīng)濟(jì)型酒店ADP同比增2.9%，OCC同比下跌5.21%，導(dǎo)致RevPAR同比下跌2.5%， OCC下跌或受經(jīng)濟(jì)波動、關(guān)店改造和高基數(shù)共同作用。
中端轉(zhuǎn)型延續(xù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)變：5月，公司凈增開業(yè)酒店55家，開業(yè)酒店總數(shù)達(dá)6982家，其中直營繼續(xù)收縮，加盟凈增66家，目前加盟占酒店總數(shù)85%。另一方面，公司向中端酒店轉(zhuǎn)型步伐不變，開業(yè)酒店凈增53家，目前開業(yè)中端酒店數(shù)達(dá)1925家，占酒店總數(shù)27.6%，若計入未開業(yè)酒店，則比例將升至40.6%。以行業(yè)來看，酒店業(yè)集團(tuán)化顯著，根據(jù)盈蝶資訊，2017年公司市占率達(dá)20.95%，中端酒店方面市占率達(dá)37%，由于境內(nèi)中端酒店業(yè)績好于經(jīng)濟(jì)型酒店，持續(xù)加碼中端酒店將不斷優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有利于公司業(yè)績提升。
提價作用顯著，出租率有望企穩(wěn)回升：以1-5月經(jīng)營資料來看，今年公司酒店產(chǎn)品房價提升對業(yè)績的驅(qū)動作用顯著，月均提價約9%，宏觀經(jīng)濟(jì)波動對出租率造成一定影響，使RevPAR增速環(huán)比下降。但是，夏季旅游旺季即將來臨，且結(jié)合PMI資料來看，商務(wù)需求未受到根本影響，預(yù)計將保持平穩(wěn)增長，因此，酒店出租率有望企穩(wěn)回升，公司上半年業(yè)績預(yù)計將取得較好的增長。
盈利預(yù)測：預(yù)計2018-2019年公司將分別實現(xiàn)凈利潤10.7億和12.2億，同比增21%和14%，EPS分別為1.11元和1.27元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28倍和24倍，近期公司股價隨大盤調(diào)整，估值上較之前更具吸引力，維持買入投資建議。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動，旅游市場景氣下行
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