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按照前述預(yù)告區(qū)間，對(duì)應(yīng)2018Q2 凈利為1.94-2.11 億元，同比增181%-206%。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.65/0.86/1.05 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    外延并表增厚業(yè)績(jī)，MLCC 粉末及氧化鋯銷(xiāo)量增長(zhǎng)
    受益于MLCC 行業(yè)需求改善，公司粉體自2017 年4 月份以來(lái)持續(xù)提價(jià)，伴隨產(chǎn)能逐步釋放，銷(xiāo)量亦有所增加；受齒科、消費(fèi)電子等領(lǐng)域需求擴(kuò)大以及公司加快電池隔膜及透明陶瓷產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)的影響，結(jié)構(gòu)陶瓷業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展。另一方面，2017 年6 月、10 月公司先后并表王子制陶、江蘇金盛，2018 年6 月初并表深圳愛(ài)爾創(chuàng)，顯著增厚業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)常性對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額約為1.24 億元，主要是政府補(bǔ)貼和愛(ài)爾創(chuàng)股權(quán)收購(gòu)并表投資收益。
    MLCC 景氣延續(xù)，氧化鋯頗具看點(diǎn)
    伴隨智能手機(jī)硬件升級(jí)、汽車(chē)電子、電動(dòng)車(chē)等行業(yè)快速發(fā)展，MLCC 市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，且日系廠商轉(zhuǎn)移產(chǎn)能至高端產(chǎn)品，據(jù)今日芯聞，村田、三星等于7 月初宣布上調(diào)MLCC 價(jià)格，下游高景氣仍存，公司電子陶瓷業(yè)務(wù)盈利有望持續(xù)改善；另一方面，伴隨齒科、消費(fèi)電子等方面的需求增長(zhǎng)，氧化鋯系列產(chǎn)品發(fā)展迅速，公司2018 年6 月初完成對(duì)愛(ài)爾創(chuàng)75%股權(quán)的收購(gòu)，并與藍(lán)思科技合作成立藍(lán)思國(guó)瓷開(kāi)拓消費(fèi)電子市場(chǎng)，后續(xù)前景廣闊。
    維持“增持”評(píng)級(jí)
    作為國(guó)內(nèi)新材料平臺(tái)型公司的代表，國(guó)瓷材料依托核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)了品類(lèi)的持續(xù)擴(kuò)張；今年以來(lái)，MLCC 粉體漲價(jià)有望提供業(yè)績(jī)彈性，后續(xù)氧化鋯下游電子、義齒等領(lǐng)域應(yīng)用，汽車(chē)尾氣處理材料將構(gòu)成主要增長(zhǎng)點(diǎn)，由于公司收購(gòu)的愛(ài)爾創(chuàng)75%股權(quán)于6 月初完成并表，相應(yīng)增厚業(yè)績(jī)，我們上調(diào)2018-2020 年利潤(rùn)分別至4.2/5.5/6.7 億元，按照當(dāng)前6.42 億股的股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)2018-2020 年EPS 分別為0.65/0.86/1.05 元（原值0.58/0.75/0.94元），基于可比公司估值水平，給予公司2018 年37-42 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.05-27.30 元（原值23.20-26.10 元）維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)、需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。