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公司產(chǎn)品主要以剛性PCB為主。包括單雙面板、多層板和HDI。公司在自身產(chǎn)品升級(jí)的同時(shí)，通過現(xiàn)金收購國內(nèi)知名FPC生產(chǎn)商元盛電子，向FPC領(lǐng)域拓展。公司18Q1未并表業(yè)績已經(jīng)大超市場預(yù)期，下半年并表之后業(yè)績將大幅提升。我們預(yù)計(jì)公司2018-20年EPS分別為0.36/0.45/0.57元。參考行業(yè)可比公司估值，給予公司2018年30倍PE，目標(biāo)價(jià)10.8元，首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí)。 
    HDI全面盈利，凈利潤大幅提升：公司18Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤0.19億元，同比增長361.32%，主要是公司HDI實(shí)現(xiàn)突破，17年Q4以來項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)盈利，改善了銷售毛利率。隨著產(chǎn)能的有序提升，本年度公司計(jì)劃將新增30萬平米HDI產(chǎn)品。隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、無人機(jī)等新興市場的發(fā)展，公司將引進(jìn)戴爾、小米等安防、無人機(jī)龍頭企業(yè)客戶來進(jìn)一步挖掘高附加值訂單，未來有廣闊的發(fā)展空間。 
    "剛?cè)岵⑿?，全產(chǎn)品線布局: 公司通過收購元盛電子開啟FPC/FPCA業(yè)務(wù)，與其剛性PCB業(yè)務(wù)"剛?cè)峤Y(jié)合"，形成全系列PCB產(chǎn)品組合。雙方通過共享客戶資源和市場渠道來挖掘客戶在剛/柔性板方面的需求，帶動(dòng)銷售規(guī)模迅速增長。我們預(yù)計(jì)公司將在18-20年內(nèi)實(shí)現(xiàn)不低于30億的營收。 
    加碼5G通信用板，未來增長可期。公司還將在珠海富山工業(yè)園內(nèi)開展5G通信電子電路項(xiàng)目，擴(kuò)產(chǎn)HDI和FPCB等業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后四年內(nèi)累計(jì)產(chǎn)值不低于32億元，公司成長空間巨大。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：FPC市場價(jià)格下跌，擴(kuò)投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢。