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6 月運(yùn)量繼續(xù)滿(mǎn)載，全年4.5~4.6億噸運(yùn)量可期。對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
    評(píng)論：
    頂層設(shè)計(jì)再出擊，三年行動(dòng)強(qiáng)化。近日國(guó)務(wù)院發(fā)布《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》，提出2020 年全國(guó)鐵路貨運(yùn)量提升至48.0 億噸，年均復(fù)合增速9.2%，延續(xù)17 年以來(lái)鐵路貨運(yùn)回暖、或迎中期升勢(shì)。提升張?zhí)?、瓦日等鐵路線(xiàn)煤炭運(yùn)輸量，計(jì)劃京津冀及周邊增長(zhǎng)40%、汾渭平原增長(zhǎng)25%，預(yù)計(jì)2020 年鐵路貨運(yùn)發(fā)送量占比提升3pcts 至10.7%。
    日均耗煤量維持上行，夏季用電高峰推升景氣。截至6 月30 日， 6 大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量69.3 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.3%；6 大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存1352 萬(wàn)噸，環(huán)比5 月增加4.4%；秦港煤炭庫(kù)存623 萬(wàn)噸，環(huán)比5 月增加20%，夏季空調(diào)用電高峰在即，需求高景氣推動(dòng)運(yùn)量滿(mǎn)載?？紤]下游煤炭需求旺盛、公轉(zhuǎn)鐵力度升級(jí)，我們調(diào)整2018 年大秦線(xiàn)運(yùn)量預(yù)測(cè)為4.5~4.6 億噸，維持滿(mǎn)載運(yùn)營(yíng)。
    三供一業(yè)分離專(zhuān)注主業(yè)，運(yùn)價(jià)存在10%上行空間。近日公司將目前承擔(dān)的“三供一業(yè)”實(shí)施分離移交，主要涉及公司下屬單位與職工生活區(qū)“三供一業(yè)”的房屋、構(gòu)筑物、設(shè)施設(shè)備等相關(guān)資產(chǎn)和管理職能。分離移交資產(chǎn)賬面凈值為32854 萬(wàn)元。移交完成后公司不再承擔(dān)相關(guān)費(fèi)用，有利于公司進(jìn)一步聚焦鐵路運(yùn)輸主業(yè)，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。2018 年1 月起將鐵路貨運(yùn)基準(zhǔn)價(jià)上調(diào)幅度調(diào)整為15%。但電氣化附加費(fèi)納入國(guó)鐵統(tǒng)一運(yùn)價(jià)，我們預(yù)計(jì)大秦線(xiàn)可上調(diào)運(yùn)價(jià)幅度約10%，按照預(yù)期2500 億噸公里周轉(zhuǎn)量測(cè)算，預(yù)計(jì)影響全年凈利潤(rùn)約17.5 億元。
    低估值核心資產(chǎn)稀缺，高股息類(lèi)債屬性增強(qiáng)。作為鐵路煤炭運(yùn)輸龍頭，2017 年業(yè)績(jī)指引下PE 不足10 倍，低估值核心稀缺資產(chǎn)。2018 年鐵路工作會(huì)議指出，未來(lái)要擴(kuò)大鐵路市場(chǎng)份額，并且以效益為導(dǎo)向，提升路局的經(jīng)營(yíng)效率。未來(lái)大秦鐵路經(jīng)營(yíng)機(jī)制有望進(jìn)一步靈活，內(nèi)部管理可改善空間較大，利好長(zhǎng)期估值的提升。假設(shè)公司維持近50%分紅率，2018 年股息率5.5%，類(lèi)債屬性增強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：清算體制變革貢獻(xiàn)不及預(yù)期，進(jìn)口煤、水電超預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。考慮貨運(yùn)新清算體制的積極影響，維持預(yù)計(jì)公司2018-2020 年凈利潤(rùn)157/152/148 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.06/1.02/0.99元，PE 分別為7.9/8.1/8.3 倍。6 月運(yùn)量維持滿(mǎn)載，夏季用電高峰在即推升需求景氣。近年來(lái)公司維持近50%分紅率，低估值、高股息率具備較強(qiáng)吸引力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。