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分區(qū)域來看，公司1-6 月國內(nèi)累計(jì)新簽訂單404.16 億元，同比增加68.6%，較1-5 月累計(jì)同比增速降低7.1pct，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)；1-6 月境外新簽訂單396.59 億元，同比增加75.7%，較1-5 月累計(jì)同比增速提升25.6pct。其中，6 月單月國內(nèi)新簽90.12 億元，同比增加47.9%，增速較5月降低38.8pct；6 月單月境外新簽99.13 億元，同比增加259.8%，增速較5 月降低113.7pct，5 月海外訂單高增速主要是受簽訂剛果基建項(xiàng)目大單的影響，6 月海外訂單繼續(xù)保持高增速，公司海外及多元化發(fā)展戰(zhàn)略將進(jìn)一步助力訂單提升。自2015 年 “一帶一路”戰(zhàn)略以來，公司訂單增速觸底反彈，在15 年觸底后于16 年實(shí)現(xiàn)新簽訂單增速轉(zhuǎn)正，且近年增速持續(xù)提升。17 年公司已經(jīng)完成6 處境外機(jī)構(gòu)的建設(shè)工作，直接引領(lǐng)區(qū)域市場(chǎng)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，推動(dòng)海外大項(xiàng)目落地。6 月印尼油田加工項(xiàng)目（50 億）以及5月剛果項(xiàng)目（194 億）的成功簽訂從微觀層面反應(yīng)了公司海外戰(zhàn)略的順利進(jìn)展。
    1-6 月營(yíng)業(yè)收入同增34.9%，訂單轉(zhuǎn)化收入加快
    公司1-6 月累計(jì)確認(rèn)營(yíng)收343.0 億元，同比增加34.9%，較1-5 月累計(jì)同比增速降低8.9pct，收入保持高增速持續(xù)驗(yàn)證訂單收入轉(zhuǎn)化加快。6 月單月確認(rèn)營(yíng)收83.3 億元，同比增加13.0%。17 年下半年來國際油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，布倫特原油近期最高達(dá)到80 美元/桶，公司傳統(tǒng)化工類工程業(yè)務(wù)有望受益于行業(yè)整體回暖，公司作為化建龍頭，在行業(yè)景氣度提升背景下將有望進(jìn)一步加快訂單轉(zhuǎn)化收入。同時(shí)新簽化工項(xiàng)目將于19-20 年陸續(xù)投產(chǎn)，近兩年將是建設(shè)高峰期，訂單高速增長(zhǎng)將逐漸傳導(dǎo)至收入端，支撐業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
    訂單結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，搬遷改造助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
    公司近年來非化工類訂單占比大幅提升，多元化發(fā)展戰(zhàn)略有望成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司新任戴董事長(zhǎng)上任以來，在公司內(nèi)部成立基礎(chǔ)事業(yè)部，并在18 年先后同山東公路建設(shè)、岳陽路橋簽訂并購重組合作協(xié)議，大步通過兼并重組進(jìn)入國內(nèi)基建市場(chǎng)。未來公司有望在基建和環(huán)保投資領(lǐng)域取得突破，訂單結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。此外，17 年9 月，國務(wù)院印發(fā)指導(dǎo)意見要求各地盡快落實(shí)搬遷改造實(shí)施方案。截至16 年底，搬遷改造的項(xiàng)目共涉及總投資7540 億。公司5 月已公告“新疆宜化廠區(qū)升級(jí)改造工程”及“天津渤化化工搬遷改造工程”兩項(xiàng)大額訂單，合計(jì)12.9 億。公司作為行業(yè)龍頭，未來將承接更多搬遷改造訂單，加快轉(zhuǎn)化收入。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：
    盈利預(yù)測(cè)基本假設(shè)如下： 1 ） 營(yíng)業(yè)收入： 公司15-17 年新簽訂單增速為-13.5%/11.8%/34.9%，隨著油價(jià)回升需求端復(fù)蘇，公司訂單有望保持高速增長(zhǎng)，收入轉(zhuǎn)化加速，預(yù)計(jì)公司18-20 年?duì)I業(yè)收入維持高增，但增速有所放緩。2）計(jì)提減值和匯兌損失：17 年四川PTA 項(xiàng)目已經(jīng)充分計(jì)提減值，此外預(yù)計(jì)后期人民幣匯率維持相對(duì)穩(wěn)定，公司匯兌損失和資產(chǎn)減值有望減少。3）毛利率：公司傳統(tǒng)化工類業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈，毛利率將有所下降。公司受益于油價(jià)上漲帶動(dòng)下的整體化學(xué)工程行業(yè)回暖，主營(yíng)業(yè)務(wù)化工類工程有所增長(zhǎng)。公司為石油煉化工程壟斷巨頭之一，在民企中客源較廣，且傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)煤化工工程迎來邊際改善，未來公司將在主業(yè)化工類工程取得良好業(yè)績(jī)。公司積極拓展基建環(huán)保業(yè)務(wù)，新任董事長(zhǎng)上任后與多個(gè)地方公司簽署戰(zhàn)略重組，通過并購方式進(jìn)入地方市場(chǎng)；公司為較早進(jìn)入國際市場(chǎng)的公司之一，近幾年業(yè)務(wù)拓展快速。公司近兩年的減值計(jì)提將風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)逐漸減少，現(xiàn)金流逐漸改善，未來業(yè)績(jī)將有望迎來爆發(fā)期。我們預(yù)計(jì)18-20 年公司歸母凈利潤(rùn)為24.1、33.8、44.0 億元，對(duì)應(yīng)18-20 年EPS 分別為0.49、0.69、0.89 元/股，按最新的市場(chǎng)價(jià)對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E 13.5 倍，目前PB（LF）僅1.15 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)不景氣，油價(jià)下行壓力，項(xiàng)目執(zhí)行不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)減值損失風(fēng)險(xiǎn)等。