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杰瑞是國產(chǎn)鉆完井行業(yè)龍頭，將充分受益鉆完井市場高景氣。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入47.71 億元、65.96 億元、86.76億元，同比增長50%、38%、32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.38 億元、7.84 億元和11.23 億元，同比增長546%、79%和43%；對應(yīng)2018-2020 年EPS 為0.46 元/股、0.82 元/股和1.17 元/股，給予2020 年20 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.4 元/股。給與“買入”評級。
    供需基本面決定中期內(nèi)國際油價(jià)中樞持續(xù)高位，油服行業(yè)景氣度觸底反轉(zhuǎn)。目前美國主要頁巖油產(chǎn)區(qū)面臨管道輸送能力不夠的限制，替代措施是鐵路或卡車運(yùn)輸，相較管道運(yùn)輸費(fèi)用增加5-15美元/桶，大幅增加邊際成本，而新建管道投產(chǎn)要等到2020 年。同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健，原油需求旺盛，判斷中期內(nèi)油價(jià)中樞將持續(xù)處于高位。
    杰瑞將受益鉆完井市場高景氣。川渝地區(qū)頁巖氣開采成本對應(yīng)油價(jià)40 美元/桶左右，遠(yuǎn)低于對中期內(nèi)油價(jià)的判斷，頁巖氣開采迎來繁榮期，據(jù)規(guī)劃2020 年形成300 億方/年產(chǎn)量，較2017 年提升3 倍以上。據(jù)此測算，2018-2019 年合計(jì)需新增12 套機(jī)組，僅壓裂車就新增48 億需求，鉆完井設(shè)備市場迎來高景氣度。競爭格局方面，杰瑞股份、四機(jī)廠和寶石機(jī)械已形成寡頭壟斷市場，判斷杰瑞股份將受益行業(yè)高景氣。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)低于預(yù)期，訂單落地不及預(yù)期