>> 招商證券-中信證券（600030）勁草無懼疾風(fēng)，龍頭穿越牛熊-2018中報業(yè)績快報點評-180713
| 上傳日期： |
2018/7/13 |
大小： |
560KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
點評：
1、非證券類子公司貢獻(xiàn)顯著超越預(yù)期
經(jīng)估算上半年非證券類子公司貢獻(xiàn)利潤超過14 億元。根據(jù)此前披露的月報情況，1-6 月中信證券母公司及證券類子公司累計實現(xiàn)凈利潤42 億元?？紤]合并報表抵消因素，預(yù)計非證券類子公司凈利潤超過14 億元。我們判斷主要原因：1.上半年，香港IPO 市場持續(xù)火爆，中信里昂表現(xiàn)出色；2.金石投資早前股權(quán)投資項目步入收獲期貢獻(xiàn)利潤可觀。
2、自營表現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期
我們判斷固收與衍生品是自營上半年主要亮點。首先，債券市場走牛超預(yù)期彌補(bǔ)股票市場不佳對的業(yè)績影響。1-6 月中證全債指數(shù)上漲4.79%，預(yù)計中信固收自營上半年年化收益率大概率超越10%?！皞！北尘跋轮行乓布哟髮愘Y產(chǎn)配置，該部分收益貢獻(xiàn)相當(dāng)可觀。其次，場外期權(quán)表現(xiàn)超越市場預(yù)期。在市場波動率大幅提升的背景下，中信依托強(qiáng)大的風(fēng)險對沖能力場外期權(quán)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，預(yù)計實際資金年化收益率接近20%。最后，股票自營方面在市場大幅下跌過程中，合理控制頭寸避免了大幅虧損。
3、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭力依然傲視群雄
根據(jù)市場數(shù)據(jù)，中信證券競爭力全面保持領(lǐng)先：（1）截至最新，中信證券IPO發(fā)行8 家行業(yè)第一，規(guī)模85 億行業(yè)第四；再融資規(guī)模753 億元行業(yè)第三；債券承銷規(guī)模2857 億元行業(yè)第一。（2）1-6 月，中信股基交易量市場份額5.23%位居行業(yè)第二。（3）兩融余額720 億元，位居行業(yè)第一，顯著高于行業(yè)第二100億元。
投資建議：市場大幅波動背景下，市場普遍放大擔(dān)憂券商股票自營以及股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險，造成板塊估值錯殺。隨著市場修復(fù)企穩(wěn)，證券公司相關(guān)風(fēng)險逐步緩釋，具備扎實基本面的中信證券具備極強(qiáng)的估值修復(fù)需求，維持公司強(qiáng)烈推薦評級，基于：（1）證券行業(yè)對外開放大背景下，監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)做大做強(qiáng)，打造行業(yè)龍頭預(yù)期漸強(qiáng)；（2）行業(yè)發(fā)展邏輯正從財富管理向機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)切；（3）公司自下而上捕捉新業(yè)務(wù)機(jī)會能力領(lǐng)先同業(yè)。維持盈利預(yù)測，2018 年凈利潤規(guī)模 131億元，同比增速 15%，當(dāng)前股價對應(yīng) 1.28 倍 2018 年 PB，看好估值提升至1.8 倍PB（空間 40%）
風(fēng)險提示：行業(yè)政策在極端市場環(huán)境下極度趨嚴(yán)、市場交易低迷、業(yè)績大幅下滑
|
|
