>> 中信建投-佩蒂股份（300673）中報業(yè)績符合預(yù)期，自有品牌快速增長動能足-180713
| 上傳日期： |
2018/7/13 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
史琨，花小偉 |
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2018H1 公司歸母凈利潤預(yù)計0.81-0.93 億元，同比增加35%-55%；扣非歸母凈利預(yù)計0.72-0.85 億，同比增長32%-56%，符合預(yù)期。其中Q2 營業(yè)收入4.01-5.00 億元，同比增長46%-82%，歸母凈利潤0.46-0.58 億元，同比增長39%-75%。Q2 營收增速較Q1 有所放緩與2017Q1 收入低基數(shù)因素有關(guān)，Q2 業(yè)績增速較Q1有較大提高。我們預(yù)計公司全年業(yè)績持續(xù)高速增長，增速為50%的預(yù)期可以實現(xiàn)。
公司C端業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，品牌影響力擴大。
2017年公司B2C 業(yè)務(wù)收入5.1 億元，同比增長120%；B2C收入占公司營收比例為44%，較2016 年提升14 個百分點。公司C 端業(yè)務(wù)依托小米生態(tài)鏈優(yōu)勢，供應(yīng)鏈、產(chǎn)品力、品牌形象、渠道方面具有先天優(yōu)勢。2018 年公司自有品牌業(yè)務(wù)深挖小米渠道優(yōu)勢，不斷加碼米系、第三方平臺及自有線上渠道。公司亦將積極探索線下渠道開設(shè)自有線下門店90 go，打造出行場景店。泛出行方面，90 分品牌聯(lián)合稚行、悠啟等探索背包、服裝、鞋靴、童車、旅行用品、配件等新品類，完善出行消費生態(tài)鏈。我們認為，公司C 端業(yè)務(wù)持續(xù)高增長疊加基數(shù)增大效應(yīng)，未來將有力推動公司整體收入、業(yè)績的增長。
B端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，優(yōu)質(zhì)客戶關(guān)系穩(wěn)定，新客戶開始放量
B2B業(yè)務(wù)加強與聯(lián)想、迪卡儂等優(yōu)質(zhì)客戶合作關(guān)系，新零售合作客戶2018Q2繼續(xù)放量增長為B端收入帶來新動力，預(yù)計2018H1公司B端收入同比增長20%左右。同時，公司生產(chǎn)端繼續(xù)發(fā)揮精益生產(chǎn)優(yōu)勢，推進生產(chǎn)基地外遷至印度等人工成本紅利更豐厚的國家，探索衛(wèi)星工廠等新B2B生產(chǎn)模式。此外，近期人民幣貶值利好公司出口業(yè)務(wù)且公司大客戶多為國際公司，可通過全球范圍稅務(wù)協(xié)調(diào)規(guī)避或減少美國加征關(guān)稅影響。
投資建議：公司B2C業(yè)務(wù)持續(xù)強勁，新品牌、新品類、新渠道合力推進，2018年收入有望翻倍增長，未來增長空間廣闊；B2B 生產(chǎn)端繼續(xù)加強優(yōu)勢，業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，與優(yōu)質(zhì)客戶關(guān)系穩(wěn)定，新客戶開始放量，2018年收入增長有望保持20%左右。我們預(yù)計公司2018-2019年實現(xiàn)歸母凈利潤2.0、2.94億元，EPS分別為0.92、1.35元/股，對應(yīng)PE分別為44、30倍，維持"增持"評級。
風險因素：傳統(tǒng)B2B業(yè)務(wù)下滑，自主品牌業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。
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