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    2、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已來(lái)，繼續(xù)看好未來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)：公司自15 年完成混改之后，并購(gòu)目前也已經(jīng)完成，無(wú)論從經(jīng)營(yíng)層面還是管理層激勵(lì)方面公司已經(jīng)發(fā)生了蛻變，只是2016 以來(lái)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和費(fèi)用結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略顯滯后，但目前整體調(diào)整成效已經(jīng)顯現(xiàn)，疊加次高端價(jià)位迎來(lái)風(fēng)口，公司發(fā)力200 元以上產(chǎn)品，未來(lái)成長(zhǎng)空間打開；并購(gòu)后省內(nèi)市場(chǎng)協(xié)同效應(yīng)明顯，省內(nèi)市占率提升空間巨大，目前公司PS 估值3 倍左右，行業(yè)最低，未來(lái)兩年公司凈利率將有望回歸到行業(yè)正常水平，繼續(xù)看好。
    3、次高端邏輯深化，行業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)老白干充分受益：目前300 元價(jià)位擴(kuò)容的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)已基本成為行業(yè)共識(shí)，老白干作為我們核心推薦標(biāo)的也持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的主流價(jià)位上移，從近期密集的上市公司和渠道調(diào)研反饋來(lái)看，其他次高端代表公司尤其是區(qū)域龍頭二季度基本也都延續(xù)了良好趨勢(shì)，未來(lái)隨著次高端價(jià)位的占比提升，收入利潤(rùn)還有望迎來(lái)加速，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)次高端價(jià)位尤其是區(qū)域龍頭的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
    4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為0.69/1.11/1.45 元(考慮并表)，公司二季度開始并表，預(yù)計(jì)今年老白干酒凈利潤(rùn)3.1億，豐聯(lián)酒業(yè)全年凈利潤(rùn)1.4 億，合計(jì)凈利潤(rùn)在4.5 億左右,對(duì)應(yīng)18 年估值30 倍,目前市值僅140 億左右的省級(jí)區(qū)域龍頭，低估明顯，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速下降抑制行業(yè)需求；2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致茅臺(tái)五糧液等高端白酒價(jià)格下行，擠壓次高端價(jià)位需求；3）并購(gòu)公司經(jīng)營(yíng)基本面不達(dá)預(yù)期。