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    . 事件評(píng)論
    . 短期來(lái)看，18 秋冬較優(yōu)的訂貨會(huì)數(shù)據(jù)印證渠道擴(kuò)張信心，同時(shí)，下半年電商增速有望在去年相對(duì)較低增速的背景下迎來(lái)企穩(wěn)，渠道補(bǔ)庫(kù)疊加電商增速回升，支撐18 年業(yè)績(jī)復(fù)蘇持續(xù)性。中期來(lái)看，低線城市居民消費(fèi)仍具廣闊提升空間。行業(yè)方面，一方面龍頭企業(yè)重啟外延擴(kuò)張，在渠道去家紡化、環(huán)保趨嚴(yán)小企業(yè)出清背景下，龍頭企業(yè)有望憑借品牌優(yōu)勢(shì)及管理優(yōu)勢(shì)，加速空白市場(chǎng)及低線城市滲透，獲得市占率加速提升；另一方面，電商渠道充分競(jìng)爭(zhēng)，有望加速低線城市的消費(fèi)者教育及消費(fèi)者習(xí)慣培育，電商滲透壓率仍具提升空間；同時(shí)，流量紅利衰減的背景下，電商馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，電商渠道集中度也有望持續(xù)提升。消費(fèi)穩(wěn)增長(zhǎng)疊加競(jìng)爭(zhēng)格局加速改善，有望支撐中期家紡業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    . 羅萊生活積極推動(dòng)零售模式轉(zhuǎn)型，家紡主業(yè)自 2017 年以來(lái)持續(xù)回暖。
    公司通過(guò)提升產(chǎn)品品質(zhì)、優(yōu)化費(fèi)用投放以及強(qiáng)化供應(yīng)鏈管控等三個(gè)方面為強(qiáng)化零售端競(jìng)爭(zhēng)提供了有效支撐。產(chǎn)品層面，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司床品出廠價(jià)逆勢(shì)走強(qiáng)。費(fèi)用投放層面，受益組織架構(gòu)優(yōu)化，2017年以來(lái)公司費(fèi)用率水平持續(xù)改善。供應(yīng)鏈層面，公司聘任供應(yīng)鏈管理專家任副總裁，目前在前端生產(chǎn)與采購(gòu)環(huán)節(jié)的優(yōu)化已初見成效，未來(lái)將進(jìn)一步鞏固供應(yīng)鏈后端能力，建立以零售為導(dǎo)向、快速應(yīng)變的供應(yīng)鏈管理體系，支撐渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。
    . 公司作為家紡行業(yè)龍頭，在渠道洗牌以及優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈資源稀缺背景下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。家紡主業(yè)在前期復(fù)蘇的基礎(chǔ)上有望延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)；大家居業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展有望為長(zhǎng)期發(fā)展注入新的增長(zhǎng)動(dòng)力。我們看好公司未來(lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)2018/2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為5.60 及6.43 億元，同比增長(zhǎng)31%/15%，對(duì)應(yīng)PE 為19 倍/16 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、終端零售環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)；2、家紡門店拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3、大家居業(yè)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)；4、房地產(chǎn)及棚改政策進(jìn)一步調(diào)整等。