>> 中信證券-羅萊生活(002293)2017年報(bào)暨2018一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：家紡主業(yè)復(fù)蘇,家具業(yè)務(wù)值得期待-180508
| 上傳日期： |
2018/5/10 |
大小： |
1240KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
薛緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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計(jì)劃每10 股派息3.5 元（含稅）。2017Q4 收入/凈利潤(rùn)分為14.79 億元/1.17 億元，同增48.37%/102.88%。除收購(gòu)萊克星頓影響，公司家紡產(chǎn)品收入/凈利潤(rùn)同增約22.73%/34.69%。盈利層面，2017 年公司毛利率下降5PCTs 至43.46%，主要系收購(gòu)萊克星頓的家具業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低所致。公司主動(dòng)增強(qiáng)費(fèi)用管控，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降3.33PCTs 至21.61%，管理費(fèi)用率下降0.90PCTs 至8.84%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率受匯率波動(dòng)影響增長(zhǎng)0.82PCTs 至0.59%（2017 年匯兌損失1491 萬(wàn)元VS 2016 年匯兌收益692 萬(wàn)元）。綜合考慮2017 年凈利潤(rùn)率同增1.03PCTs 至9.72%。
電商渠道高速增長(zhǎng)，存貨&應(yīng)收賬款管理不斷向好。2017 年家紡業(yè)務(wù)分渠道看，線上業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，取得超10 億元收入，同比增長(zhǎng)40%+；2017 年線下終端門(mén)店2665 家，凈新增221 家門(mén)店，線下收入約為28 億元左右，同比增長(zhǎng)17%左右。2017 年收購(gòu)萊克星頓形成的家具產(chǎn)品收入為7.93 億，占全年收入比重為17%，凈利潤(rùn)為1558.58 萬(wàn)元。2017 公司進(jìn)一步加強(qiáng)存貨和應(yīng)收賬款管理，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為114/30，同減32/2 天。
2018Q1 收入/凈利潤(rùn)同增10.75%/33.94%。公司2018Q1 分別實(shí)現(xiàn)收入/凈利潤(rùn)11.72 億元/1.56 億元，同比分別增長(zhǎng)10.75%/33.94%。從盈利角度分析，公司2018Q1 整體毛利率同比下滑1.47PCTs 至43.10%。公司費(fèi)用結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，管理費(fèi)用率/銷(xiāo)售費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-4.27/1.40/0.12PCTs。另外，報(bào)告期內(nèi)理財(cái)?shù)狡谳^多使得投資收益增加970 萬(wàn)，營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)增加1742 萬(wàn)，二者合計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)中的13.4%。綜合考慮2018Q1 凈利潤(rùn)率同增1.75PCTs至13.58%。
家紡業(yè)務(wù)復(fù)蘇&家居業(yè)務(wù)起航，2018 有望維持2017 增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。渠道方面，公司不斷鞏固一二線優(yōu)勢(shì)，并加快渠道向三四線城市下沉；同時(shí)注重網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售渠道建設(shè)，未來(lái)線上銷(xiāo)售有望保持高速增長(zhǎng)。品牌方面，公司打造多元品牌矩陣覆蓋高端（廊灣）、中高端（羅萊、羅萊兒童）和大眾消費(fèi)（LOVO 樂(lè)優(yōu)家），滿足多元化消費(fèi)需求。業(yè)務(wù)拓展方面，公司收購(gòu)萊克星頓，整合全球家居產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源，向家居生活一站式品牌零售商轉(zhuǎn)型。受益于消費(fèi)升級(jí)和城鎮(zhèn)化推進(jìn)，隨著人們對(duì)于家紡產(chǎn)品的品牌認(rèn)知度不斷提升，公司有望在2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.13 億元-5.56 億元，同比增長(zhǎng)20%-30%。
風(fēng)險(xiǎn)提示。家紡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，家居業(yè)務(wù)發(fā)展效果欠佳。
盈利預(yù)測(cè)及估值。作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先家紡企業(yè)，公司進(jìn)一步開(kāi)拓家具業(yè)務(wù)，未來(lái)發(fā)展值得期待。公司持續(xù)鞏固一二線優(yōu)勢(shì)并加快進(jìn)入三四線城市，同時(shí)線上銷(xiāo)售逐漸發(fā)力?？紤]到公司主品牌復(fù)蘇及大家居業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，上調(diào)2018/2019 年EPS 預(yù)測(cè)0.74/0.89 元（原預(yù)測(cè)2018/2019 年EPS0.56/0.62 元），新增2020年EPS 預(yù)測(cè)1.04 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年19 倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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