>> 長江證券-魯陽節(jié)能(002088)耐火節(jié)能新機遇，龍頭再迎新篇章-180718
| 上傳日期： |
2018/7/20 |
大小： |
1336KB |
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pdf 共26頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范超，李金寶 |
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估值：當景氣遇上競爭，唯先發(fā)可以奪魁
巖棉主要用于建筑保溫、建筑防火、工業(yè)保溫等領域，屬于A 類材料。近年來越來越多地區(qū)建筑節(jié)能標準升級，從65%邁向75%節(jié)能標準，巖棉產(chǎn)品憑借更好性能、更低綜合成本成為最大受益品類材料。從外墻防火層面看，政策也是逐步趨嚴，A 類材料未來滲透率也有望持續(xù)提升，巖棉憑借較強的稀缺性，成為受益最大的材料品種。我們測算巖棉市場空間或達300 億元，相較當前市場具備廣闊成長空間。另外在上一輪政策刺激下，國內(nèi)巖棉市場經(jīng)歷了一輪產(chǎn)能擴張潮，市場處于較充分競爭狀態(tài)，包括外資在內(nèi)的企業(yè)在國內(nèi)市場也并不具備絕對市場優(yōu)勢。當前受政策刺激行業(yè)再次迎來一輪景氣周期，公司果斷通過擴產(chǎn)能方式搶占行業(yè)制高點。
陶瓷纖維：看得見的景氣，看不見的滲透，先發(fā)布局更占優(yōu)
陶瓷纖維具有重量輕、耐高溫、熱穩(wěn)定性好、導熱率低等眾多優(yōu)點，廣泛應用于石化、鋼鐵、電力、有色、建材等領域。目前，隨著煉化周期開啟，行業(yè)迎來拐點，需求有望進入一輪景氣通道；同時中期來看，陶瓷纖維憑借更好性能，有望在鋼鐵、電力等領域?qū)鹘y(tǒng)耐材如澆注料、石棉等形成替代，滲透率有望加速提升。公司是陶瓷纖維行業(yè)龍頭，國內(nèi)份額約1/3，規(guī)模比外資及國內(nèi)其他小廠均大，并且從技術、產(chǎn)品品質(zhì)來看在國內(nèi)市場中具備絕對競爭優(yōu)勢，在新一輪的行業(yè)變革中，有望成為大贏家。
盈利預測：業(yè)績持續(xù)高增長可期
公司近期推出股權激勵計劃，強化了管理層與公司利益綁定。考慮到行業(yè)需求改善、公司產(chǎn)品結構升級，盈利有望繼續(xù)延續(xù)高增長趨勢。預計2018~2020年公司EPS 為0.95/1.23/1.55 元，對應PE 為15.5/11.9/9.5 倍，買入評級。
風險提示：
1. 需求景氣持續(xù)性較弱；
2. 行業(yè)新產(chǎn)能增加較多。
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