>> 廣發(fā)證券-?？低暎?02415）業(yè)績保持穩(wěn)健增長，毛利率同比繼續(xù)提升-180721
| 上傳日期： |
2018/7/22 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
許興軍，王璐 |
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點評：
國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)同步穩(wěn)定增長，中心控制產(chǎn)品和工程收入增速較高
分區(qū)域來看，上半年公司國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)定增長，收入同比增速分別為27.02%和26.70%。分產(chǎn)品來看，上半年公司前端和后端產(chǎn)品收入平穩(wěn)增長，同比增速分別為21.41%和15.98%；中心控制產(chǎn)品受益于行業(yè)智能化帶來的服務(wù)器和軟件層面新增需求實現(xiàn)快速增長，同比增速達到47.80%。此外，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)依然保持快速增長，但由于基數(shù)變高導(dǎo)致增速相比去年有所下降，同比增速為80.26%。
受益于行業(yè)智能化，毛利率同比繼續(xù)提升，同時銷售和管理費用率繼續(xù)上移
受益于行業(yè)智能化帶來的軟件層面收入占比提高，公司中心控制產(chǎn)品毛利率同比大幅提升7.74pct，帶動公司上半年整體毛利率同比提升1.78pct，達到44.5%。
在費用方面，為了迎接行業(yè)智能化大范圍落地帶來的碎片化新增需求，公司在國內(nèi)加大銷售渠道投入，同時在海外繼續(xù)推進本土化建設(shè)，帶來銷售費用同比提升53.42%，銷售費用率提升至12.69%，同比增加2.19pct；另外公司繼續(xù)加大研發(fā)投入帶來管理費用同比增加42.11%，管理費用率提升至11.99%，同比提高1.28pct。
預(yù)計公司2018~20年EPS分別為1.30、1.69、2.17元
目前來看，一方面國內(nèi)雪亮工程繼續(xù)推進，另一方面伴隨著國內(nèi)高性價比專用智能監(jiān)控芯片方案的推出，以及行業(yè)廠商與下游客戶在具體智能化業(yè)務(wù)合作形式上的磨合，行業(yè)的智能化進程預(yù)計將在今年下半年開始加速落地。受益于此，公司業(yè)績未來有望持續(xù)成長，并且長遠(yuǎn)看將受益于計算機視覺在安防之外領(lǐng)域的落地應(yīng)用打開新空間。
我們預(yù)計公司2018~20年收入為542、705、912億元，同比增長29%、30%、29%；歸母凈利潤為120、156、200億元，同比增長28%、30%、28%；EPS為1.30、1.69、2.17元。當(dāng)前股價對應(yīng)2018、19年P(guān)E為28倍、22倍，繼續(xù)重點推薦。
風(fēng)險提示
中美貿(mào)易爭端風(fēng)險惡化，國內(nèi)去杠桿宏觀調(diào)控影響安防監(jiān)控市場需求等。
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