>> 中信建投-?？低暎?02415）年報和一季報表現(xiàn)穩(wěn)健，繼續(xù)看好未來長期發(fā)展-180424
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
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買入 |
作者： |
黃瑜 |
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18Q1 單季實現(xiàn)營收93.65 億，歸母凈利潤18.16 億，同比增速分別為32.95%和22.64%；同時預(yù)告18H1 歸母凈利潤為37.85~44.44 億元，同比增長15%~35%，對應(yīng)18Q2單季凈利潤19.69~26.28 億元，同比增長9%~45%
簡評
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，前端產(chǎn)品占比50%，增速為33%，后端+中心控制產(chǎn)品占比約27%，增速約23%，其余為工程、智能家居及創(chuàng)新業(yè)務(wù)。國內(nèi)和海外的營收比例為7:3，增速均在31%左右。國內(nèi)市場平穩(wěn)向好，海外繼續(xù)從分銷向項目市場拓展，項目市場在新加坡等多個國家和地區(qū)取得突破。創(chuàng)新業(yè)務(wù)圍繞視頻技術(shù)展開，消費級螢石17 年營收突破10 億元并開始盈利，其他如機(jī)器人、汽車電子、存儲、微影等加速成長，將為未來持續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。
全年毛利率顯著提升，匯兌損失拖累利潤表現(xiàn)
全年毛利率44.00%，與上年同期相比提高2.41%，為近三年新高，與AI 導(dǎo)入提升附加值，以及加強(qiáng)供應(yīng)鏈和成本管控等有關(guān)。而凈利率下降0.9%，主要受累于2.7 億元匯兌損失，及渠道費用投入加大。公司17 年加權(quán)ROE 近35%，同比略微提升。全年經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入74 億，同比增長19%，周轉(zhuǎn)方面總體穩(wěn)健。18Q1 單季匯兌損失約2 億元，拖累18Q1 及H1 凈利潤表現(xiàn)。隨著18 年8 億美元額度的外匯套期保值業(yè)務(wù)開展，有望降低匯率波動影響。
從產(chǎn)品到方案，再到“平臺+生態(tài)”，長線成長路徑清晰
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)帶動前后端產(chǎn)品、方案等需求持續(xù)增長。海外市場也正大力拓展中，美國營收占比僅為個位數(shù)，其影響有限。公司從提供產(chǎn)品到解決方案，再到“平臺+生態(tài)”，同時圍繞AI技術(shù)，發(fā)展云邊融合，加速發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。我們看好公司長期成長，預(yù)計2018-2020 年歸母凈利潤為118.3/153.8/200.2 億元，EPS為1.28/1.67/2.17 元，對應(yīng)PE 為31/23/18X，考慮到年底估值切換，以2019 年30xPE 給予6 個月目標(biāo)價50.1 元，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響；全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險；行業(yè)政策變化等導(dǎo)致產(chǎn)品銷售和項目市場開拓不及預(yù)期。
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