>> 方正證券-?？低暎?02415）中期業(yè)績穩(wěn)健增長，前三季度展望樂觀-180722
| 上傳日期： |
2018/7/23 |
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作者： |
蘭飛 |
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但經(jīng)調(diào)研，市場擔(dān)心去杠桿及中美貿(mào)易戰(zhàn)影響公司業(yè)績，因此實際業(yè)績超部分市場預(yù)期。營收及凈利增長主要由于AI 落地行業(yè)邊界擴張，下游需求強勁。
2、毛利率維持較高水平，銷售管理費用增速較快布局未來。2018H1 公司毛利率44.5%，同比提升1.8 個百分點，其中18Q2 毛利44%，繼續(xù)維持較高水準(zhǔn)。銷售費用同比提升53.4%，主要由于公司區(qū)域中心建設(shè)力度投入較大，繼續(xù)加強國內(nèi)外營銷網(wǎng)絡(luò)及渠道下沉，；管理費用同比提升42.1%，主要由于加大研發(fā)投入力度及待遇所致。18H1 財務(wù)費用收入1.58 億，主要由于Q2 人民幣貶值帶來匯兌收益大于Q1 人民幣升值產(chǎn)生的匯兌損益。公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)繼續(xù)維持較快增速，智能家居增速57.8%，其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)增速147.2%，我們認(rèn)為下半年增速有望維持。
3、展望2018 前三季度符合預(yù)期，亦超部分市場預(yù)期。公司展望2018 前三季度凈利增長15-35%區(qū)間，對應(yīng)凈利70.8-83.1 億，符合預(yù)期；但我們了解到，市場擔(dān)心去杠桿及中美貿(mào)易戰(zhàn)影響行業(yè)增速，而公司展望增速維持超部分市場悲觀預(yù)期，亦顯示公司對業(yè)務(wù)的信心。我們認(rèn)為從安防到視頻物聯(lián)，AI 落地帶來的不僅是行業(yè)規(guī)模擴張，更是更多行業(yè)效率的提升。政府項目之外其他行業(yè)需求更加強勁，商用、家庭、個人以及其他視頻創(chuàng)新業(yè)務(wù)增速更快。中美貿(mào)易戰(zhàn)心理影響大于實際業(yè)務(wù)影響，因此我們長期看好行業(yè)的發(fā)展和公司規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)體現(xiàn)。
4、投資建議：維持“強烈推薦”評級，目標(biāo)價45 元。安防行業(yè)邊界及空間不斷擴張，公司大力布局AI Cloud，公司作為行業(yè)龍頭引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。我們預(yù)計公司18-20年EPS 分別為1.29/1.63/2.05 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為30/23/19 倍，維持“強烈推薦”評級，目標(biāo)價45 元。
5、風(fēng)險提示：中美貿(mào)易戰(zhàn)，下游需求不景氣，競爭加劇
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