>> 中信建投-浙江美大（002677）渠道建設(shè)多點(diǎn)開花，中報表現(xiàn)優(yōu)異全年高增無憂-180723
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2018/7/23 |
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作者： |
花小偉 |
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其中二季度營收3.42 億，同比增長49.30%。半年報主營業(yè)務(wù)中，集成灶收入5.07 億，占總營收90.22%，同比增長48.50%。
集成灶高油煙吸凈率、節(jié)約空間等顯著優(yōu)勢解決了消費(fèi)者痛點(diǎn)，行業(yè)進(jìn)入快速增長期，公司作為行業(yè)龍頭專注于集成灶的生產(chǎn)研發(fā)，在集成灶需求不斷釋放的背景下，浙江美大市場占有率達(dá)到30%左右，持續(xù)保持領(lǐng)先地位。
（2）營銷推廣加速，毛利率保持穩(wěn)定
報告期公司受較低毛利率產(chǎn)品營收占比提升影響，整體毛利率51.20%，同比小幅下降2.67pct，其中集成灶產(chǎn)品毛利率54.47%，同比-1.57pct，整體仍保持高位。
費(fèi)用率上，公司加大高鐵新媒體等廣告宣傳投入力度，報告期銷售費(fèi)用0.64 億，同比增長42.76%。管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用同比變動較小，在營收規(guī)模大幅增長的背景下，費(fèi)用率有明顯改善。綜上，全年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.46 億元，+47.03%。二季度歸母凈利潤0.84 億元，同比+44.83%。半年報公司凈利潤率25.92%，-0.67pct，其中，二季度凈利潤率24.55%，-0.72pct。凈利率總體保持較高水平。
（3）加速推進(jìn)多元化營銷渠道建設(shè)
公司優(yōu)化主銷渠道、拓展新渠道，實(shí)現(xiàn)多元化銷售。報告期內(nèi)共開發(fā)一級經(jīng)銷商100 多家，終端門店200 個，截止6 月底擁有營銷終端近2300 個，同比增長近15%。KA 渠道方面，新增戰(zhàn)略合作方紅星美凱龍、居然之家，實(shí)現(xiàn)了建材家電連鎖賣場的戰(zhàn)略布局。此外，公司與地產(chǎn)商建立合作關(guān)系、入股齊家網(wǎng)等，為未來工程渠道的快速增長打下良好基礎(chǔ)。公司多元化營銷渠道的建設(shè)已經(jīng)取得較明顯的階段性成果，在產(chǎn)能有序擴(kuò)張的保證下，將帶來更加穩(wěn)定的業(yè)績增速。
投資建議：預(yù)計2018-20 年EPS 為0.66/0.93/1.21 元，對應(yīng)PE 分別28.1/20.1/15.5 倍，給于“買入”評級。
風(fēng)險提示：集成灶行業(yè)競爭加劇，原材料成本提升。
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